自動化做市商：高效去中心化交易的關鍵

想像一個沒有人類賣家的數位市集，交易卻能順暢進行，價格即時調整。這就是自動化做市商（AMM）的魅力。

區塊鏈領域為用戶提供最新的 DeFi 趨勢，讓他們在金融領域中掌握主導權。自動化做市商就是這類發展的經典範例。它讓數百萬用戶無須依賴中心化實體也能進行交易。

今天的文章將探討 AMM 的概念及其運作方式，也會探討流動性池如何運作，以及您如何以流動性提供者（LP）的身分參與。話不多說，讓我們直接開始。

什麼是自動化做市商？

自動化做市商是一種智慧合約與演算法，讓用戶能在去中心化交易所（DEX）交易數位資產。

它可以被想像成一台自動販賣機，提供直接交易而無須對手方來配對訂單，每項活動都是自動化的。AMM 不同於中心化交易所使用的傳統訂單簿，後者由買家和賣家列出各自的價格。 

自動化做市商使用智慧合約（區塊鏈上自動執行的程式碼）來自動化整個流程。它們也依賴流動性池，讓點對點交易即時進行，使整個流程去中心化。兩者結合後，就消除了中間人的活動，並培育出無須許可的環境。 

自動化做市商如何運作？

了解 AMM 的概念後，您可能會想知道它為何在去中心化金融中如此關鍵。事實上，傳統交易所常常面臨流動性有限的問題，較新或較不熱門的代幣尤其如此。然而，AMM 透過建立流動性池來解決這個問題。

流動性池基本上是持有在智慧合約中的加密貨幣集合。為了更好地了解它的角色，讓我們以 Zypto（ZYPTO）和 Tether（USDT）作為假設的範例。池中這些資產的比例決定了各自的價格。

因此，這個流動性池會從有意願的投資者那裡接收 $ZYPTO 和 $USDT 代幣，並把它們鎖定在智慧合約中。這些投資者成為流動性提供者，當交易者與 ZYPTO/USDT 池互動時，賺取一部分交易費用。

現在我們有了 ZYPTO/USDT 池，AMM 會使用恆定乘積公式。例如，熱門的 AMM Uniswap 採用公式 x * y = k。在這個公式中，x 代表 ZYPTO 的數量，y 代表 USDT 的數量，k 則是一個常數值。

如果池中持有 1,000 枚 Zypto 代幣和 10,000 USDT，那麼 k 就是 1,000,000 {1,000 Zypto (x) X 10,000 USDT (y)}。這個 k 是此流動性池中資產的恆定餘額，並決定每項資產的價格。在這種情況下，1 枚 Zypto 代幣的價格會是 100 USDT（k / x）

假設 $ZYPTO 目前的價格是 $100（1,000,000/ 10,000），而有 500 枚 Zypto 代幣從池中被購買。在這種情況下，$ZYPTO 的價格會變成 $200（1,000,000/500）。因此，隨著從池中購買的 $ZYPTO 越多，剩餘數量減少，代幣的價格也隨之上漲。 

值得注意的是，這是一個假設的情況。滑價、交易費用和總鎖定價值（TVL）等因素，可能會影響池中各項資產的價格和比例。

四種熱門的自動化做市商

一些知名的 AMM 包括 Uniswap、Balancer、Kyber 和 Curve。每個平台都有獨特的功能，並對基本的 AMM 模型做了改進。讓我們來看看： 

Uniswap

Uniswap 是目前最熱門的 DEX，提供開放且容易進入的市場。它的 AMM 機制依據流動性池中代幣的比例來計算代幣價格。

Balancer

Balancer 是另一個頂尖的 AMM 加密貨幣交易所，與 Uniswap 類似，但功能更多。它包括自訂池比例、多代幣池和動態池費用。多代幣池的作用類似加密貨幣指數，可以進行多元化投資。

Kyber Network

Kyber Network 是最古老的 AMM 協議之一。專業做市商管理其流動性池，在波動期間提供掌控力。不過，Kyber 並非完全依賴自動化演算法，對流動性池的存取也有一些限制。

Curve Finance

Curve Finance 專注於穩定幣交易，確保費用極低並降低滑價。它專攻穩定幣，使其在 AMM 中獨樹一格。

自動化做市商的優點

AMM 有幾項優點，讓它們在 DeFi 世界中極具吸引力。讓我們來看其中幾項好處：

提升流動性與交易效率

由於 AMM 的本質是依賴流動性提供者，因此能提供更多流動性，特別是有助於支援較不熱門的代幣。這樣一來，您就能輕鬆交易，無須等待買家或賣家來配對您的訂單。

減少對交易對手的依賴

在傳統交易所中，交易需要有交易對手。使用 AMM 時，您是直接與流動性池交易，不需要有人來執行您的交易。

流動性提供者的進入門檻更低

任何人都可以成為做市商。您不需要大量資本或特殊權利。只要把您的代幣加入池中，就可以開始賺取交易費用。

全天候 24/7 的市場

AMM 全天候運作。您可以隨時隨地交易，不必擔心市場營業時間。

使用 AMM 的缺點

當然，AMM 也有一些缺點。以下是您應該注意的一些風險：

無常損失

當您存入池中的代幣價格發生變化時，就會出現這種情況。因此，這些代幣的價值會低於您單純把它們持有在錢包裡。這種損失是「無常」的，因為只有在您提領代幣時才會成為實際損失。

滑價

這是交易的預期價格與實際價格之間的差異。在低流動性池中下大額交易訂單，可能會導致價格大幅變動。這讓交易者很難在不蒙受損失的情況下執行這類交易，無論這些損失看起來多麼微小。

智慧合約風險

由於 AMM 由智慧合約驅動，它們的安全性取決於撰寫它們的程式碼。程式碼中的漏洞或遭利用，可能導致巨額損失，正如各種 DeFi 駭客攻擊事件所見。

AMM 的各種變體

AMM 的世界不斷演進，較新的變體讓它們更有效率、更便於使用。它們也解決現有的挑戰，並滿足多元的市場需求。以下是其中幾種：

動態定價公式

像 Balancer 這樣的平台引入了更複雜的公式，依據供需調整池的權重。這減輕了流動性提供者的無常損失。

專用型 AMM

某些 AMM 是為特定類型的資產而設計。例如，Curve 利用專門的演算法來優化穩定幣兌換，減少掛鉤資產之間的價格滑價。

混合模型

Kyber Network 的動態做市商（DMM）結合了 AMM 的功能與訂單簿元素，以提升流動性和價格發現。

第二層解決方案

區塊鏈上的擴容限制可能會妨礙自動化做市商的效能。有些 AMM 採用第二層擴容方案，例如 Polygon 或 zk-Rollups，來解決這個問題，並促成更快、更便宜的交易。

中心化交易所與自動化做市商的差異

用戶依賴兩種類型的交易所：中心化交易所（CEX）和去中心化交易所。CEX 以龐大的交易量和流動性聞名。然而，它們容易遭到駭客攻擊，也面臨中心化控制的問題。

相對地，DEX 利用 AMM 排除兩位交易者之間的中間人。它們透過智慧合約運作來促成交易。以下是這兩種交易所幾項突出的差異。 

功能	CEX	AMM
掌控權	由中央機構營運	去中心化，由智慧合約控制
流動性	通常較高，因為用戶基礎較大且有機構參與	取決於流動性提供者
交易量	通常很高，吸引更多交易者	依流動性提供者的數量和用戶參與度而異
安全風險	單點故障，容易遭到駭客攻擊	容易受到智慧合約漏洞和攻擊利用的影響
資金控制	由交易所持有	用戶保有對資金的控制權
手續費	這可能包括交易費用、提領費用等	通常較低，費用主要是網路交易費
價格決定	由訂單簿決定價格	價格依據流動性池的比例，以演算法設定
範例	Binance、Coinbase、Kraken	Uniswap、Curve、Balancer

AMM 的監管與合規考量

監管自動化做市商時，事情可能變得棘手。傳統金融系統，例如歐洲受 MiFID 2 監管的系統，會把設有中央訂單簿的平台歸類為多邊交易設施（MTF）或受監管市場。

然而，AMM 並不完全符合這些類別。歐洲證券及市場管理局（ESMA）已指出，依賴自動執行程式碼而非中央營運者的去中心化平台，帶來了獨特的挑戰。

AMM 協議不在試驗性制度規則（EU 2022/858）的涵蓋範圍內，該規則著重於使用分散式帳本技術（DLT）的市場基礎設施。如果 AMM 處理 DLT 證券，它們可能需要取得許可證，以 DLT MTF 的身分營運。

然而，由於這些平台的去中心化本質，要確定誰應該持有這項許可證相當複雜。隨著 DeFi 越來越主流，我們可以預期會有更詳細、更嚴格的規定。   

未來的展望 

自動化做市商的未來看起來一片光明，有許多令人興奮的發展即將到來。動態定價、混合模型和第二層解決方案等創新，將持續改善 AMM 的效率和用戶體驗。

隨著中心化機構探索區塊鏈技術，我們可能會看到 DeFi 與傳統金融之間有更多整合。這可能帶來新的機會，並提高 AMM 的採用率。

有趣的是，像 Zypto Pay 這樣的創新解決方案應運而生，讓商家能夠接受加密貨幣付款，提供更高的可及性。款項收到後，可以立即提領到任何區塊鏈地址、轉換為法幣，並透過第三方整合匯入銀行帳戶。

隨著技術和用戶體驗不斷演進，AMM 和 Zypto Pay 等主要平台將站在創造更去中心化、更公平的交易系統的最前線。