Imaginez une place de marché numérique sans vendeurs humains, où les transactions se déroulent sans accroc et où les prix s'ajustent en temps réel. C'est tout l'intérêt d'un teneur de marché automatisé (AMM).
L'univers de la blockchain met à la disposition des utilisateurs les dernières tendances de la DeFi, qui les placent aux commandes dans le domaine financier. Un teneur de marché automatisé en est un exemple classique. Il permet à des millions d'utilisateurs d'échanger sans passer par une entité centralisée.
L'article d'aujourd'hui présente le concept d'AMM et leur fonctionnement. Il explique aussi comment fonctionnent les pools de liquidité et comment vous pouvez participer en tant que fournisseur de liquidité (LP). Sans plus attendre, entrons dans le vif du sujet.
Qu'est-ce qu'un teneur de marché automatisé ?
Un teneur de marché automatisé est un smart contract et un algorithme qui permet aux utilisateurs d'échanger des actifs numériques sur une plateforme d'échange décentralisée (DEX).
On peut le comparer à un distributeur automatique : il permet d'échanger directement sans contrepartie pour apparier les ordres, et chaque opération est automatisée. Un AMM diffère du carnet d'ordres traditionnel des plateformes d'échange centralisées, où acheteurs et vendeurs affichent leurs prix.
Les teneurs de marché automatisés utilisent des smart contracts, des codes auto-exécutables sur la blockchain, pour automatiser l'ensemble du processus. Ils s'appuient aussi sur des pools de liquidité, qui permettent un trading instantané de pair à pair et rendent tout le processus décentralisé. Combinés, ils éliminent l'activité d'intermédiaire et favorisent un environnement sans permission.
Comment fonctionne un teneur de marché automatisé ?
Maintenant que vous avez compris le concept d'AMM, vous vous demandez peut-être pourquoi il est essentiel dans la finance décentralisée. En réalité, les plateformes d'échange traditionnelles se heurtent souvent à une liquidité limitée. C'est surtout le cas des tokens plus récents ou moins populaires. Les AMM résolvent toutefois ce problème en créant des pools de liquidité.
Un pool de liquidité est essentiellement l'ensemble des cryptos détenues dans un smart contract. Pour mieux comprendre son rôle, prenons Zypto (ZYPTO) et Tether (USDT) comme exemples hypothétiques. Le ratio de ces actifs dans ce pool détermine le prix de chacun.
Ce pool de liquidité reçoit donc des tokens $ZYPTO et $USDT d'investisseurs volontaires et les verrouille dans un smart contract. Ces investisseurs deviennent des fournisseurs de liquidité et perçoivent une part des frais de trading lorsque des traders interagissent avec le pool ZYPTO/USDT.
Maintenant que nous avons un pool ZYPTO/USDT, les AMM utilisent une formule du produit constant. Par exemple, Uniswap, un AMM populaire, utilise une formule x * y = k. Dans cette formule, x représente la quantité de ZYPTO, y la quantité d'USDT, et k est une valeur constante.
Si le pool contient 1 000 tokens Zypto et 10 000 USDT, alors k vaut 1 000 000 {1 000 Zypto (x) X 10 000 USDT (y)}. Ce k est un équilibre constant des actifs dans ce pool de liquidité et détermine le prix de chaque actif. Dans ce scénario, le prix d'1 token Zypto serait de 100 USDT (k / x)
Supposons que le prix actuel de $ZYPTO soit de 100 $ (1 000 000 / 10 000) et que 500 tokens Zypto soient achetés dans le pool. Dans ce cas, le prix de $ZYPTO passe à 200 $ (1 000 000 / 500). Ainsi, à mesure que davantage de $ZYPTO sont achetés dans le pool, la quantité restante diminue, ce qui fait monter le prix du token.
Précisons qu'il s'agit d'un cas hypothétique. Des facteurs comme le slippage, les frais de trading et la valeur totale verrouillée (TVL) peuvent influencer le prix et le ratio de chaque actif dans le pool.
Quatre teneurs de marché automatisés populaires
Parmi les AMM les plus connus figurent Uniswap, Balancer, Kyber et Curve. Chaque plateforme présente des caractéristiques uniques et des améliorations par rapport au modèle AMM de base. Examinons-les :
Uniswap
Uniswap est la plateforme d'échange décentralisée la plus populaire, qui offre un marché ouvert et accessible. Son mécanisme AMM calcule le prix des tokens à partir du ratio de tokens dans les pools de liquidité.
Balancer
Balancer est une autre grande plateforme d'échange crypto AMM, similaire à Uniswap mais avec davantage de fonctionnalités. Elle propose des ratios de pool personnalisés, des pools multi-tokens et des frais de pool dynamiques. Les pools multi-tokens fonctionnent comme un indice crypto et permettent des investissements diversifiés.
Kyber Network
Kyber Network est l'un des plus anciens protocoles AMM. Des teneurs de marché professionnels gèrent ses pools de liquidité, ce qui offre un certain contrôle en période de volatilité. Kyber ne repose toutefois pas uniquement sur des algorithmes automatisés et impose certaines restrictions d'accès à ses pools de liquidité.
Curve Finance
Curve Finance se concentre sur le trading de stablecoins, avec des frais minimaux et un slippage réduit. Sa spécialisation dans les stablecoins la distingue parmi les AMM.
Les avantages d'un teneur de marché automatisé
Les AMM présentent plusieurs avantages qui les rendent très attractifs dans l'univers de la DeFi. Passons en revue quelques atouts :
Une meilleure liquidité et une plus grande efficacité de trading
Comme les AMM reposent sur des fournisseurs de liquidité, bien plus de liquidité peut être proposée, notamment pour prendre en charge des tokens moins populaires. Vous pouvez ainsi échanger facilement sans attendre qu'un acheteur ou un vendeur corresponde à vos ordres.
Une moindre dépendance aux contreparties
Sur les plateformes d'échange traditionnelles, il faut une contrepartie pour échanger. Avec les AMM, vous échangez directement avec le pool : personne n'a besoin d'exécuter vos transactions.
Des barrières d'entrée plus basses pour les fournisseurs de liquidité
N'importe qui peut devenir teneur de marché. Il n'est pas nécessaire de disposer d'un capital important ni de droits particuliers. Il suffit d'ajouter vos tokens au pool et de commencer à percevoir des frais de trading.
Un marché disponible 24 h/24, 7 j/7
Les AMM fonctionnent jour et nuit. Vous pouvez échanger à tout moment, de n'importe où, sans vous soucier des horaires de marché.
Les inconvénients des AMM
Bien sûr, les AMM présentent aussi des inconvénients. Voici quelques risques à connaître :
Perte impermanente
Elle survient lorsque le prix de vos tokens dans le pool change après leur dépôt. Ils valent alors moins que si vous les aviez simplement conservés dans votre portefeuille. Cette perte est dite « impermanente », car elle ne devient réelle que si vous retirez vos tokens.
slippage
Il s'agit de l'écart entre le prix attendu d'une transaction et le prix réel. Un gros ordre dans un pool à faible liquidité peut entraîner de fortes variations de prix. Il devient alors difficile pour les traders d'exécuter de tels ordres sans subir de pertes, aussi faibles puissent-elles paraître.
Risques liés aux smart contracts
Comme les AMM fonctionnent grâce à des smart contracts, leur sécurité ne vaut que celle du code dans lequel ils sont écrits. Des bugs ou des exploits dans le code peuvent entraîner des pertes massives, comme on l'a vu lors de différents piratages DeFi.
Les variantes d'AMM
L'univers des AMM évolue constamment, avec de nouvelles variantes qui les rendent encore plus efficaces et plus simples à utiliser. Elles répondent aussi aux défis existants et aux besoins variés du marché. En voici quelques-unes :
Des formules de prix dynamiques
Des plateformes comme Balancer introduisent des formules plus complexes qui ajustent le poids des pools selon l'offre et la demande. Cela atténue la perte impermanente pour les fournisseurs de liquidité.
AMM spécialisés
Certains AMM sont conçus pour des types d'actifs précis. Curve, par exemple, utilise des algorithmes spécialisés pour optimiser les swaps de stablecoins. Cela réduit le slippage entre actifs indexés.
Modèles hybrides
Le Dynamic Market Maker (DMM) de Kyber Network combine les fonctionnalités d'un AMM avec des éléments de carnet d'ordres pour améliorer la liquidité et la découverte des prix.
Solutions Layer 2
Les limites de scalabilité de la blockchain peuvent freiner les performances d'un teneur de marché automatisé. Certains AMM adoptent des solutions de mise à l'échelle de couche 2 comme Polygon ou zk-Rollups pour résoudre ce problème et permettre des transactions plus rapides et moins coûteuses.
Différences entre les plateformes d'échange centralisées et un teneur de marché automatisé
Les utilisateurs s'appuient sur deux types de plateformes d'échange : les plateformes centralisées (CEX) et les plateformes décentralisées. Les CEX sont réputées pour leurs volumes d'échange et leur liquidité élevés. Elles sont cependant exposées aux piratages et soulèvent des problèmes de contrôle centralisé.
À l'inverse, les DEX s'appuient sur les AMM pour supprimer l'intermédiaire entre les deux traders. Elles fonctionnent grâce à des smart contracts pour faciliter les échanges. Voici quelques différences marquantes entre ces plateformes.
| Fonctionnalités | CEX | AMM |
| Contrôle | Opérée par une autorité centrale | Décentralisée, contrôlée par des smart contracts |
| Liquidité | Généralement plus élevée, en raison d'une base d'utilisateurs plus large et de la participation d'institutionnels | Dépend des fournisseurs de liquidité |
| Volume d'échange | Généralement élevé, ce qui attire davantage de traders | Varie selon le nombre de fournisseurs de liquidité et la participation des utilisateurs |
| Risques de sécurité | Point de défaillance unique, exposé aux piratages | Vulnérable aux bugs et aux exploits des smart contracts |
| Contrôle des fonds | Détenus par la plateforme d'échange | Les utilisateurs gardent le contrôle de leurs fonds |
| Frais | Peut inclure des frais de trading, des frais de retrait, etc. | Généralement plus bas, avec des frais principalement liés aux transactions réseau |
| Détermination des prix | Le carnet d'ordres détermine les prix | Les prix sont fixés par algorithme selon les ratios des pools de liquidité |
| Exemples | Binance, Coinbase, Kraken | Uniswap, Curve, Balancer |
Considérations réglementaires et de conformité pour les AMM
La réglementation d'un teneur de marché automatisé peut s'avérer délicate. Les systèmes financiers traditionnels, comme ceux régis par MiFID 2 en Europe, classent les plateformes dotées d'un carnet d'ordres central parmi les systèmes multilatéraux de négociation (MTF) ou les marchés réglementés.
Les AMM ne s'intègrent toutefois pas parfaitement dans ces catégories. L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a relevé que les plateformes décentralisées, qui reposent sur des codes auto-exécutables plutôt que sur un opérateur central, posent des défis particuliers.
Les protocoles AMM ne sont pas couverts par le règlement sur le régime pilote (UE 2022/858), qui porte sur les infrastructures de marché utilisant la technologie des registres distribués (DLT). Si les AMM traitent des titres DLT, ils pourraient avoir besoin d'une licence pour opérer comme MTF DLT.
Pourtant, déterminer qui devrait détenir cette licence est compliqué en raison de la nature décentralisée de ces plateformes. À mesure que la DeFi se généralise, on peut s'attendre à des réglementations plus détaillées et plus strictes.
Ce qu'il faut attendre de l'avenir
L'avenir des teneurs de marché automatisés s'annonce prometteur, avec de nombreuses évolutions passionnantes à l'horizon. Des innovations comme la tarification dynamique, les modèles hybrides et les solutions Layer 2 continueront d'améliorer l'efficacité des AMM et l'expérience utilisateur.
À mesure que les institutions centralisées explorent la technologie blockchain, on pourrait voir une intégration plus poussée entre la DeFi et la finance traditionnelle. Cela pourrait ouvrir de nouvelles opportunités et accroître l'adoption des AMM.
Fait intéressant, des solutions innovantes comme Zypto Pay sont apparues pour offrir plus d'accessibilité en permettant aux commerçants d'accepter des paiements crypto. Une fois les fonds reçus, ils peuvent être retirés instantanément vers n'importe quelle adresse blockchain, convertis en fiat et envoyés vers un compte bancaire via des intégrations tierces.
À mesure que la technologie et les expériences utilisateur évoluent, les AMM et les grandes plateformes comme Zypto Pay seront à l'avant-garde de la création d'un système de trading plus décentralisé et plus équitable.
Quel est un exemple de teneur de marché automatisé ?
Uniswap est un exemple de premier plan de teneur de marché automatisé (AMM). C'est une plateforme d'échange décentralisée (DEX) qui utilise des smart contracts pour faciliter les échanges sans carnet d'ordres.
Comment fonctionne un teneur de marché automatisé ?
Un teneur de marché automatisé fonctionne en utilisant des smart contracts pour créer des pools de liquidité où les utilisateurs peuvent échanger des actifs.
Au lieu de mettre en relation acheteurs et vendeurs, les AMM utilisent des formules mathématiques pour fixer le prix des actifs selon l'offre et la demande au sein du pool. Les utilisateurs peuvent échanger directement avec le pool de liquidité, et les fournisseurs de liquidité perçoivent des frais en contrepartie de leur contribution.
Qui a créé le premier teneur de marché automatisé ?
Vitalik Buterin a proposé le concept de teneurs de marché automatisés, mais c'est Uniswap, lancé par Hayden Adams en 2018, que l'on considère comme la première mise en œuvre réussie d'un AMM sur la blockchain Ethereum.
Quelle est la différence entre un AMM et un DEX ?
Un AMM est un type de DEX (plateforme d'échange décentralisée). Alors que les DEX traditionnels utilisent des carnets d'ordres pour mettre en relation acheteurs et vendeurs, les AMM utilisent des pools de liquidité et des formules mathématiques pour faciliter les échanges.
Les AMM offrent une liquidité continue et proposent généralement une expérience de trading plus simple, tandis que les DEX à carnet d'ordres peuvent offrir plus de contrôle sur l'exécution des ordres et les prix.
Sujets liés
FAQ
Quel est un exemple de teneur de marché automatisé ?
Uniswap est un exemple de premier plan de teneur de marché automatisé (AMM). C'est une plateforme d'échange décentralisée (DEX) qui utilise des smart contracts pour faciliter les échanges sans carnet d'ordres.
Comment fonctionne un teneur de marché automatisé ?
Un teneur de marché automatisé fonctionne en utilisant des smart contracts pour créer des pools de liquidité où les utilisateurs peuvent échanger des actifs. Au lieu de mettre en relation acheteurs et vendeurs, les AMM utilisent des formules mathématiques pour fixer le prix des actifs selon l'offre et la demande au sein du pool. Les utilisateurs peuvent échanger directement avec le pool de liquidité, et les fournisseurs de liquidité perçoivent des frais en contrepartie de leur contribution.
Qui a créé le premier teneur de marché automatisé ?
Vitalik Buterin a proposé le concept de teneurs de marché automatisés, mais c'est Uniswap, lancé par Hayden Adams en 2018, que l'on considère comme la première mise en œuvre réussie d'un AMM sur la blockchain Ethereum.
Quelle est la différence entre un AMM et un DEX ?
Un AMM est un type de DEX (plateforme d'échange décentralisée). Alors que les DEX traditionnels utilisent des carnets d'ordres pour mettre en relation acheteurs et vendeurs, les AMM utilisent des pools de liquidité et des formules mathématiques pour faciliter les échanges. Les AMM offrent une liquidité continue et proposent généralement une expérience de trading plus simple, tandis que les DEX à carnet d'ordres peuvent offrir plus de contrôle sur l'exécution des ordres et les prix.
