صانع السوق الآلي: مفتاح التداول اللامركزي الفعّال

تخيّل سوقاً رقمياً بلا بائعين بشريين، ومع ذلك تتم المعاملات بسلاسة وتتعدل الأسعار في الوقت الفعلي. هذا هو جمال صانع السوق الآلي (AMM).

يزوّد مجال البلوكتشين المستخدمين بأحدث اتجاهات DeFi التي تضعهم في مقعد القيادة في المجال المالي. ويُعدّ صانع السوق الآلي مثالاً كلاسيكياً على هذه التطورات. فهو يتيح لملايين المستخدمين التداول دون الحاجة إلى جهة مركزية.

يناقش منشور اليوم مفهوم صانعي السوق الآليين وكيف يعملون. كما يستكشف كيف تعمل مجمّعات السيولة وكيف يمكنك المشاركة بصفتك مزوّد سيولة (LP). ومن دون مزيد من التمهيد، لنبدأ.

ما هو صانع السوق الآلي؟

صانع السوق الآلي هو عقد ذكي وخوارزمية تتيح للمستخدمين تداول الأصول الرقمية في منصة تداول لامركزية (DEX).

يمكن تشبيهه بآلة البيع، إذ يوفر تداولاً مباشراً دون الحاجة إلى طرف مقابل لمطابقة الأوامر، وكل نشاط فيه يتم آلياً. ويختلف صانع السوق الآلي عن دفتر الأوامر التقليدي الذي تستخدمه منصات التداول المركزية حيث يعرض المشترون والبائعون أسعارهم. 

تستخدم أنظمة صانع السوق الآلي العقود الذكية، وهي أكواد تنفذ نفسها على البلوكتشين، لأتمتة العملية بالكامل. كما تعتمد على مجمّعات السيولة التي تتيح تداولاً فورياً بين الأفراد، ما يجعل العملية كلها لامركزية. وعند الجمع بينهما، يزيلان نشاط الوسطاء ويعززان بيئة لا تحتاج إلى إذن. 

كيف يعمل صانع السوق الآلي؟

بعد فهم مفهوم صانع السوق الآلي، قد تتساءل لماذا هو بالغ الأهمية في التمويل اللامركزي. الحقيقة أن منصات التداول التقليدية كثيراً ما تعاني من سيولة محدودة. وتواجه التوكنات الأحدث أو الأقل شعبية هذا الواقع في الغالب. لكن صانعي السوق الآليين يعالجون هذه المشكلة بإنشاء مجمّعات السيولة.

مجمّع السيولة هو في الأساس مجموعة من الكريبتو محفوظة في عقد ذكي. ولفهم دوره بشكل أفضل، لنستخدم Zypto (ZYPTO) وTether (USDT) كمثالين افتراضيين. وتحدد نسبة هذه الأصول في هذا المجمّع سعر كل منها.

وهكذا يستلم مجمّع السيولة هذا توكنات $ZYPTO و$USDT من مستثمرين راغبين ويقفلها في عقد ذكي. ويصبح هؤلاء المستثمرون مزودي سيولة، ويكسبون حصة من رسوم التداول عندما يتفاعل المتداولون مع مجمّع ZYPTO/USDT.

الآن وقد أصبح لدينا مجمّع ZYPTO/USDT، تستخدم أنظمة صانع السوق الآلي صيغة الناتج الثابت. فعلى سبيل المثال، تعتمد Uniswap، وهي نظام شهير من هذا النوع، صيغة x * y = k. وفي هذه الصيغة، تمثل x كمية ZYPTO، وتمثل y كمية USDT، وتمثل k قيمة ثابتة.

إذا كان المجمّع يحتوي على 1,000 توكن Zypto و10,000 USDT، فإن k تصبح 1,000,000 {1,000 Zypto (x) × 10,000 USDT (y)}. وهذه k هي رصيد ثابت من الأصول في مجمّع السيولة هذا وتحدد سعر كل أصل. وفي هذه الحالة، سيكون سعر توكن Zypto الواحد 100 USDT (k / x)

لنفترض أن السعر الحالي لـ $ZYPTO هو 100 دولار (1,000,000/ 10,000)، وتم شراء 500 توكن Zypto من المجمّع. في هذه الحالة يصبح سعر $ZYPTO مساوياً 200 دولار (1,000,000/500). وبالتالي، كلما اشتُري المزيد من $ZYPTO من المجمّع، تنخفض الكمية المتبقية، ما يرفع سعر التوكن. 

جدير بالذكر أن هذه حالة افتراضية. فعوامل مثل الانزلاق السعري ورسوم التداول وإجمالي القيمة المقفلة (TVL ) قد تؤثر في سعر كل أصل في المجمّع ونسبته.

أربعة أنظمة شائعة لصانع السوق الآلي

من أنظمة صانع السوق الآلي المعروفة Uniswap وBalancer وKyber وCurve. ولكل منصة ميزات وتحسينات فريدة على النموذج الأساسي لصانع السوق الآلي. لنستعرضها: 

Uniswap

تُعدّ Uniswap أشهر منصة DEX على الإطلاق، إذ توفر سوقاً مفتوحاً وسهل الوصول. وتحسب آليتها لصانع السوق الآلي أسعار التوكنات بناءً على نسبة التوكنات في مجمّعات السيولة.

Balancer

تُعدّ Balancer منصة تداول كريبتو رائدة أخرى من هذا النوع تشبه Uniswap لكنها تضم ميزات أكثر. وهي تشمل نسب مجمّعات مخصصة، ومجمّعات متعددة التوكنات، ورسوم مجمّعات ديناميكية. وتعمل المجمّعات متعددة التوكنات مثل مؤشر كريبتو، ما يتيح استثمارات متنوعة.

شبكة Kyber

تُعدّ شبكة Kyber من أقدم بروتوكولات صانع السوق الآلي. يدير مجمّعات السيولة فيها صانعو سوق محترفون، ما يوفر تحكماً أثناء التقلبات. ومع ذلك، لا تعتمد Kyber على الخوارزميات الآلية وحدها ولديها بعض القيود على الوصول إلى مجمّعات السيولة.

Curve Finance

تركّز Curve Finance على تداول العملات المستقرة، ما يضمن رسوماً دنيا وانزلاقاً سعرياً أقل. وتميّزها هذا في العملات المستقرة يجعلها فريدة بين أنظمة صانع السوق الآلي.

إيجابيات صانع السوق الآلي

لأنظمة صانع السوق الآلي عدة فوائد تجعلها جذابة للغاية في عالم DeFi. لنستعرض بعض المزايا:

سيولة محسّنة وكفاءة تداول أعلى

نظراً لاعتماد هذه الأنظمة على مزودي السيولة، يمكن تقديم سيولة أكبر بكثير، خاصة لدعم التوكنات الأقل شعبية. وبهذه الطريقة يمكنك التداول بسهولة دون انتظار مشترٍ أو بائع لمطابقة أوامرك.

تقليل الاعتماد على الأطراف المقابلة

في منصات التداول التقليدية، يحتاج المرء إلى طرف مقابل للتداول. أما مع صانع السوق الآلي، فأنت تتداول مباشرة مع المجمّع، ولا حاجة إلى أحد ينفذ صفقاتك.

حواجز دخول أقل لمزودي السيولة

يمكن لأي شخص أن يكون صانع سوق. لا تحتاج إلى رأس مال كبير أو صلاحيات خاصة لذلك. ما عليك سوى إضافة توكناتك إلى المجمّع والبدء بكسب رسوم التداول.

توفر السوق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

تعمل أنظمة صانع السوق الآلي على مدار الساعة. يمكنك التداول في أي وقت ومن أي مكان دون القلق بشأن ساعات السوق.

سلبيات استخدام صانع السوق الآلي

بالطبع، هناك بعض السلبيات في أنظمة صانع السوق الآلي. وهذه بعض المخاطر التي ينبغي أن تدركها:

الخسارة غير الدائمة

يحدث ذلك عندما يتغير سعر توكناتك في المجمّع بعد إيداعها. وبذلك تصبح أقل قيمة مما لو احتفظت بها ببساطة في محفظتك. وهذه الخسارة «غير دائمة» لأنها لا تصبح حقيقية إلا إذا سحبت توكناتك.

انزلاق سعري

هذا هو السعر المتوقع للصفقة مقابل السعر الفعلي. فقد يؤدي أمر تداول كبير في مجمّع منخفض السيولة إلى تغيّرات كبيرة في السعر. وهذا يجعل من الصعب على المتداولين تنفيذ مثل هذه الصفقات دون تكبّد خسائر، مهما بدت صغيرة.

مخاطر العقود الذكية

بما أن أنظمة صانع السوق الآلي تعمل بالعقود الذكية، فإن أمانها لا يفوق أمان الكود المكتوبة به. وقد تؤدي الأخطاء البرمجية أو الثغرات في الكود إلى خسائر هائلة، كما حدث في عدة عمليات اختراق في DeFi.

أنواع مختلفة من صانع السوق الآلي

يتطور عالم صانع السوق الآلي باستمرار، مع ظهور متغيرات أحدث تجعله أكثر كفاءة وسهولة في الاستخدام. كما تعالج التحديات القائمة وتلبي احتياجات سوق متنوعة. وهذه بعضها:

صيغ التسعير الديناميكي

تقدّم منصات مثل Balancer صيغاً أكثر تعقيداً تعدّل أوزان المجمّعات بناءً على العرض والطلب. وهذا يخفف الخسارة غير الدائمة لمزودي السيولة.

أنظمة صانع السوق الآلي المتخصصة

صُمّمت بعض أنظمة صانع السوق الآلي لأنواع محددة من الأصول. فعلى سبيل المثال، تستخدم Curve خوارزميات متخصصة لتحسين مبادلات العملات المستقرة. ويقلل هذا الانزلاق السعري بين الأصول المرتبطة بسعر ثابت.

النماذج الهجينة

يجمع صانع السوق الديناميكي (DMM) من Kyber Network بين وظائف صانع السوق الآلي وعناصر دفتر الأوامر لتعزيز السيولة واكتشاف الأسعار.

حلول الطبقة الثانية

قد تعيق قيود التوسع على البلوكتشين أداء صانع السوق الآلي. وتعتمد بعض أنظمته حلول التوسع من الطبقة الثانية مثل Polygon أو zk-Rollups لمعالجة هذه المشكلة وتيسير معاملات أسرع وأرخص.

الفروق بين منصات التداول المركزية وصانع السوق الآلي

يعتمد المستخدمون على نوعين من منصات التداول: المنصات المركزية (CEXs) والمنصات اللامركزية. تشتهر المنصات المركزية بأحجام تداولها الكبيرة وسيولتها. ومع ذلك فهي عرضة للاختراقات وتواجه مشكلات التحكم المركزي.

وعلى العكس، تستفيد المنصات اللامركزية من صانع السوق الآلي لاستبعاد الوسيط بين المتداولَين. وتعمل بالعقود الذكية لتيسير الصفقات. وفيما يلي بعض الفروق البارزة بين هذه المنصات. 

الميزات	CEX	AMM
التحكّم	تُدار بواسطة سلطة مركزية	لامركزية، تتحكم فيها العقود الذكية
السيولة	أعلى عموماً بسبب قاعدة المستخدمين الأكبر ومشاركة المؤسسات	تعتمد على مزودي السيولة
حجم التداول	مرتفع عادةً، ما يجذب المزيد من المتداولين	يختلف بحسب عدد مزودي السيولة ومشاركة المستخدمين
المخاطر الأمنية	نقطة فشل واحدة، وعرضة للاختراقات	عرضة لأخطاء العقود الذكية وثغراتها
التحكم في الأموال	تحتفظ بها المنصة	يحتفظ المستخدمون بالتحكم في أموالهم
الرسوم	قد يشمل ذلك رسوم التداول ورسوم السحب وغيرها	أقل عموماً، مع رسوم تتعلق أساساً بمعاملات الشبكة
تحديد الأسعار	يحدد دفتر الأوامر الأسعار	تُحدَّد الأسعار خوارزمياً بناءً على نسب مجمّعات السيولة
أمثلة	Binance وCoinbase وKraken	Uniswap وCurve وBalancer

اعتبارات تنظيمية وامتثالية لصانع السوق الآلي

قد تصبح الأمور معقدة عند تنظيم صانع السوق الآلي. فالأنظمة المالية التقليدية، مثل تلك الخاضعة لتنظيم MiFID 2 في أوروبا، تصنّف المنصات التي تعتمد دفتر أوامر مركزياً على أنها أنظمة تداول متعددة الأطراف (MTFs) أو أسواق منظمة.

ومع ذلك، لا يتناسب صانع السوق الآلي بسهولة مع هذه الفئات. وقد أشارت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) إلى أن المنصات اللامركزية، التي تعتمد على أكواد تنفذ نفسها بدلاً من مشغّل مركزي، تطرح تحديات فريدة.

لا تشملها لائحة النظام التجريبي (EU 2022/858) بروتوكولات صانع السوق الآلي، والتي تركز على البنى التحتية للأسواق التي تستخدم تقنية السجلات الموزعة (DLT). وإذا تعاملت هذه الأنظمة مع أوراق مالية قائمة على DLT، فقد تحتاج إلى ترخيص للعمل بصفتها أنظمة تداول متعددة الأطراف قائمة على DLT.

ومع ذلك، فإن تحديد من ينبغي أن يحمل هذا الترخيص أمر معقد بسبب الطبيعة اللامركزية لهذه المنصات. ومع ازدياد انتشار DeFi، يمكننا توقع لوائح أكثر تفصيلاً وصرامة.   

ماذا نتوقع في المستقبل 

يبدو مستقبل صانعي السوق الآليين مشرقاً، مع كثير من التطورات المثيرة في الأفق. وستواصل ابتكارات مثل التسعير الديناميكي والنماذج الهجينة وحلول الطبقة الثانية تحسين كفاءة هذه الأنظمة وتجربة المستخدم.

ومع استكشاف المؤسسات المركزية لتقنية البلوكتشين، قد نرى مزيداً من التكامل بين DeFi والتمويل التقليدي. وقد يؤدي ذلك إلى فرص جديدة وزيادة في تبنّي صانع السوق الآلي.

ومن اللافت ظهور حلول مبتكرة مثل Zypto Pay لتوفير إمكانية وصول أكبر عبر السماح للتجار بـقبول مدفوعات الكريبتو. وبمجرد استلام الأموال، يمكن سحبها فوراً إلى أي عنوان بلوكتشين، أو تحويلها إلى عملة ورقية، وإرسالها إلى حساب مصرفي عبر تكاملات مع أطراف ثالثة.

مع تطور التكنولوجيا وتجارب المستخدمين، سيكون صانعو السوق الآليون والمنصات الكبرى مثل Zypto Pay في مقدمة من يبني نظام تداول أكثر لامركزية وإنصافاً.