Hãy hình dung một thị trường số không có người bán là con người, vậy mà các giao dịch vẫn diễn ra suôn sẻ và giá điều chỉnh theo thời gian thực. Đó chính là điểm hay của một Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM).
Lĩnh vực blockchain trang bị cho người dùng những xu hướng DeFi mới nhất, đặt họ vào vị trí cầm lái trong lĩnh vực tài chính. Nhà tạo lập thị trường tự động là một ví dụ điển hình của những bước phát triển như vậy. Nó cho phép hàng triệu người dùng giao dịch mà không cần một thực thể tập trung.
Bài viết hôm nay bàn về khái niệm AMM và cách chúng hoạt động. Bài cũng khám phá cách các pool thanh khoản vận hành và cách bạn có thể tham gia với tư cách nhà cung cấp thanh khoản (LP). Không dài dòng nữa, hãy cùng đi thẳng vào vấn đề.
Nhà tạo lập thị trường tự động là gì?
Nhà tạo lập thị trường tự động là một hợp đồng thông minh và thuật toán cho phép người dùng giao dịch tài sản số trên một sàn giao dịch phi tập trung (DEX).
Có thể hình dung nó như một chiếc máy bán hàng tự động, vì nó cho phép giao dịch trực tiếp mà không cần đối tác khớp lệnh, mọi hoạt động đều được tự động hóa. AMM khác với sổ lệnh truyền thống được các sàn giao dịch tập trung sử dụng, nơi người mua và người bán niêm yết mức giá của họ.
Các nhà tạo lập thị trường tự động dùng hợp đồng thông minh, tức các đoạn mã tự thực thi trên blockchain, để tự động hóa toàn bộ quy trình. Chúng cũng dựa vào các pool thanh khoản, cho phép giao dịch ngang hàng tức thì, khiến toàn bộ quy trình trở nên phi tập trung. Khi kết hợp, chúng loại bỏ hoạt động trung gian và nuôi dưỡng một môi trường không cần cấp phép.
Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động như thế nào?
Sau khi hiểu khái niệm AMM, bạn có thể thắc mắc vì sao nó lại quan trọng trong tài chính phi tập trung. Thực tế là các sàn giao dịch truyền thống thường phải vật lộn với thanh khoản hạn chế. Các token mới hoặc ít phổ biến hơn chủ yếu gặp thực trạng này. Tuy nhiên, AMM giải quyết vấn đề này bằng cách phát triển các pool thanh khoản.
Pool thanh khoản về cơ bản là tập hợp tiền mã hóa được giữ trong một hợp đồng thông minh. Để hiểu rõ hơn vai trò của nó, hãy dùng Zypto (ZYPTO) và Tether (USDT) làm ví dụ giả định. Tỷ lệ của các tài sản này trong pool quyết định giá của từng loại.
Vì vậy, pool thanh khoản này nhận token $ZYPTO và $USDT từ các nhà đầu tư sẵn lòng và khóa chúng trong một hợp đồng thông minh. Những nhà đầu tư này trở thành nhà cung cấp thanh khoản, nhận một phần phí giao dịch khi các nhà giao dịch tương tác với pool ZYPTO/USDT.
Giờ khi đã có một pool ZYPTO/USDT, AMM dùng công thức tích không đổi. Chẳng hạn, Uniswap, một AMM phổ biến, có công thức x * y = k. Trong công thức này, x biểu thị lượng ZYPTO, y biểu thị lượng USDT và k là một giá trị không đổi.
Nếu pool nắm giữ 1.000 token Zypto và 10.000 USDT, thì k trở thành 1.000.000 {1.000 Zypto (x) X 10.000 USDT (y)}. Giá trị k này là mức cân bằng không đổi của các tài sản trong pool thanh khoản và quyết định giá của từng tài sản. Trong kịch bản này, giá của 1 token Zypto sẽ là 100 USDT (k / x)
Giả sử giá hiện tại của $ZYPTO là $100 (1.000.000/ 10.000), và 500 token Zypto đã được mua từ pool. Trong trường hợp đó, giá của $ZYPTO trở thành $200 (1.000.000/500). Do đó, khi càng nhiều $ZYPTO được mua từ pool, lượng còn lại giảm đi, kéo giá token tăng lên.
Đáng chú ý, đây là một trường hợp giả định. Các yếu tố như trượt giá, phí giao dịch và Tổng giá trị bị khóa (TVL) có thể ảnh hưởng đến giá và tỷ lệ của từng tài sản trong pool.
Bốn nhà tạo lập thị trường tự động phổ biến
Một số AMM nổi tiếng gồm Uniswap, Balancer, Kyber và Curve. Mỗi nền tảng có những tính năng riêng và những cải tiến so với mô hình AMM cơ bản. Hãy cùng xem xét:
Uniswap
Uniswap là DEX phổ biến nhất hiện nay, cung cấp một thị trường mở và dễ tiếp cận. Cơ chế AMM của nó tính giá token dựa trên tỷ lệ token trong các pool thanh khoản.
Balancer
Balancer là một sàn giao dịch tiền mã hóa AMM hàng đầu khác tương tự Uniswap nhưng nhiều tính năng hơn. Nó có tỷ lệ pool tùy chỉnh, pool đa token và phí pool động. Các pool đa token hoạt động như một chỉ số tiền mã hóa, cho phép đầu tư đa dạng.
Kyber Network
Kyber Network là một trong những giao thức AMM lâu đời nhất. Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp quản lý các pool thanh khoản của nó, mang lại khả năng kiểm soát trong lúc biến động. Tuy nhiên, Kyber không chỉ dựa vào các thuật toán tự động và có một số hạn chế về quyền truy cập pool thanh khoản.
Curve Finance
Curve Finance tập trung vào giao dịch stablecoin, đảm bảo phí tối thiểu và giảm trượt giá. Sự chuyên biệt về stablecoin khiến nó độc đáo trong số các AMM.
Ưu điểm của nhà tạo lập thị trường tự động
AMM có nhiều lợi ích khiến chúng cực kỳ hấp dẫn trong thế giới DeFi. Hãy cùng xem một vài ưu điểm:
Thanh khoản và hiệu quả giao dịch được nâng cao
Do bản chất của AMM là dựa vào các nhà cung cấp thanh khoản, có thể cung cấp thanh khoản lớn hơn nhiều, đặc biệt để hỗ trợ các token ít phổ biến. Nhờ vậy, bạn có thể giao dịch dễ dàng mà không phải chờ người mua hoặc người bán khớp lệnh của mình.
Giảm sự phụ thuộc vào đối tác
Trên các sàn giao dịch truyền thống, người ta cần một đối tác để giao dịch. Với AMM, bạn giao dịch trực tiếp với pool, không cần ai đó thực hiện lệnh của bạn.
Rào cản gia nhập thấp hơn cho nhà cung cấp thanh khoản
Ai cũng có thể trở thành nhà tạo lập thị trường. Bạn không cần vốn lớn hay quyền đặc biệt để làm vậy. Chỉ cần thêm token của bạn vào pool và bắt đầu kiếm phí giao dịch.
Thị trường hoạt động 24/7
AMM vận hành suốt ngày đêm. Bạn có thể giao dịch bất cứ lúc nào, ở bất cứ đâu, mà không phải lo giờ giao dịch của thị trường.
Nhược điểm khi dùng AMM
Tất nhiên, AMM cũng có một số mặt trái. Dưới đây là một số rủi ro bạn nên biết:
Tổn thất tạm thời
Hiện tượng này xảy ra khi giá token của bạn trong pool thay đổi sau khi bạn gửi chúng vào. Do đó, chúng trở nên kém giá trị hơn so với việc bạn chỉ giữ chúng trong ví. Khoản tổn thất này là “tạm thời” vì nó chỉ trở thành thực tế nếu bạn rút token của mình ra.
trượt giá
Đây là mức giá dự kiến của một giao dịch so với mức giá thực tế. Một lệnh giao dịch lớn trong pool có thanh khoản thấp có thể gây ra biến động giá lớn. Điều này khiến các nhà giao dịch khó thực hiện các giao dịch như vậy mà không chịu lỗ, dù chúng trông nhỏ đến đâu.
Rủi ro hợp đồng thông minh
Vì AMM được vận hành bởi hợp đồng thông minh, chúng chỉ an toàn bằng mã mà chúng được viết nên. Lỗi hoặc khai thác trong mã có thể dẫn đến thiệt hại lớn, như đã thấy trong nhiều vụ tấn công DeFi.
Các biến thể của AMM
Thế giới AMM không ngừng phát triển, với các biến thể mới giúp chúng hiệu quả và thân thiện với người dùng hơn nữa. Chúng cũng giải quyết những thách thức hiện có và đáp ứng nhu cầu thị trường đa dạng. Dưới đây là một vài biến thể:
Công thức định giá động
Các nền tảng như Balancer đưa vào những công thức phức tạp hơn, điều chỉnh trọng số pool dựa trên cung và cầu. Điều này giảm thiểu tổn thất tạm thời cho các nhà cung cấp thanh khoản.
AMM chuyên biệt
Một số AMM được thiết kế cho các loại tài sản cụ thể. Chẳng hạn, Curve dùng các thuật toán chuyên biệt để tối ưu hóa các giao dịch hoán đổi stablecoin. Điều này giảm trượt giá giữa các tài sản được neo giá.
Mô hình lai
Dynamic Market Maker (DMM) của Kyber Network kết hợp các chức năng AMM với các yếu tố sổ lệnh để nâng cao thanh khoản và khả năng khám phá giá.
Các giải pháp Lớp 2
Giới hạn về khả năng mở rộng trên blockchain có thể cản trở hiệu suất của một nhà tạo lập thị trường tự động. Một số AMM áp dụng các giải pháp mở rộng lớp hai như Polygon hoặc zk-Rollups để giải quyết vấn đề này và giúp giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn.
Sự khác biệt giữa sàn giao dịch tập trung và nhà tạo lập thị trường tự động
Người dùng dựa vào hai loại sàn giao dịch: sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung. CEX nổi tiếng với khối lượng giao dịch và thanh khoản lớn. Tuy nhiên, chúng dễ bị tấn công và gặp các vấn đề về kiểm soát tập trung.
Ngược lại, DEX tận dụng AMM để loại bỏ bên trung gian giữa hai nhà giao dịch. Chúng chạy trên hợp đồng thông minh để thực hiện giao dịch. Dưới đây là một vài điểm khác biệt nổi bật giữa các sàn giao dịch này.
| Tính năng | CEX | AMM |
| Kiểm Soát | Vận hành bởi một cơ quan trung tâm | Phi tập trung, được kiểm soát bởi hợp đồng thông minh |
| thanh khoản | Thường cao hơn nhờ lượng người dùng lớn hơn và sự tham gia của các tổ chức | Phụ thuộc vào nhà cung cấp thanh khoản |
| Khối lượng giao dịch | Thường cao, thu hút nhiều nhà giao dịch hơn | Thay đổi tùy theo số lượng nhà cung cấp thanh khoản và mức độ tham gia của người dùng |
| Rủi ro bảo mật | Điểm lỗi đơn lẻ, dễ bị tấn công | Dễ bị ảnh hưởng bởi lỗi và khai thác hợp đồng thông minh |
| Quyền kiểm soát tiền | Do sàn giao dịch nắm giữ | Người dùng giữ quyền kiểm soát tiền của mình |
| Phí | Có thể bao gồm phí giao dịch, phí rút tiền, v.v. | Thường thấp hơn, với phí chủ yếu dành cho các giao dịch mạng |
| Xác định giá | Sổ lệnh quyết định giá | Giá được đặt theo thuật toán dựa trên tỷ lệ trong pool thanh khoản |
| Ví dụ | Binance, Coinbase, Kraken | Uniswap, Curve, Balancer |
Cân nhắc về quy định và tuân thủ đối với AMM
Mọi thứ có thể trở nên phức tạp khi quản lý một Nhà tạo lập thị trường tự động. Các hệ thống tài chính truyền thống, như những hệ thống được quản lý theo MiFID 2 ở châu Âu, phân loại các nền tảng có sổ lệnh trung tâm là Hệ thống giao dịch đa phương (MTF) hoặc thị trường được quản lý.
Tuy nhiên, AMM không phù hợp gọn gàng với các phân loại này. Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) đã lưu ý rằng các nền tảng phi tập trung, vốn dựa vào mã tự thực thi thay vì một nhà vận hành trung tâm, đặt ra những thách thức đặc thù.
Các giao thức AMM không nằm trong phạm vi của Quy định về Chế độ thử nghiệm (EU 2022/858), vốn tập trung vào các hạ tầng thị trường dùng công nghệ sổ cái phân tán (DLT). Nếu AMM xử lý chứng khoán DLT, chúng có thể cần giấy phép để hoạt động như các MTF DLT.
Tuy nhiên, việc xác định ai nên nắm giữ giấy phép này là điều phức tạp do tính chất phi tập trung của các nền tảng này. Khi DeFi ngày càng phổ biến, chúng ta có thể kỳ vọng các quy định chi tiết và nghiêm ngặt hơn.
Điều cần mong đợi trong tương lai
Tương lai của các nhà tạo lập thị trường tự động có vẻ tươi sáng, với nhiều bước phát triển thú vị đang đến gần. Những đổi mới như định giá động, mô hình lai và các giải pháp Lớp 2 sẽ tiếp tục cải thiện hiệu quả và trải nghiệm người dùng của AMM.
Khi các tổ chức tập trung khám phá công nghệ blockchain, chúng ta có thể thấy sự tích hợp nhiều hơn giữa DeFi và tài chính truyền thống. Điều này có thể dẫn đến những cơ hội mới và mức độ chấp nhận AMM tăng lên.
Điều thú vị là, các giải pháp sáng tạo như Zypto Pay đã xuất hiện để mang lại khả năng tiếp cận cao hơn bằng cách cho phép người bán chấp nhận thanh toán bằng tiền mã hóa. Khi nhận được tiền, họ có thể rút ngay lập tức đến bất kỳ địa chỉ blockchain nào, quy đổi sang tiền pháp định và gửi đến tài khoản ngân hàng thông qua các tích hợp của bên thứ ba.
Khi công nghệ và trải nghiệm người dùng phát triển, AMM và các nền tảng lớn như Zypto Pay sẽ đi đầu trong việc tạo ra một hệ thống giao dịch phi tập trung và công bằng hơn.
Ví dụ về một nhà tạo lập thị trường tự động là gì?
Uniswap là một ví dụ nổi bật của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Đây là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) dùng hợp đồng thông minh để thực hiện giao dịch mà không cần sổ lệnh.
Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động như thế nào?
Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động bằng cách dùng hợp đồng thông minh để tạo các pool thanh khoản nơi người dùng có thể giao dịch tài sản.
Thay vì khớp người mua với người bán, AMM dùng các công thức toán học để đặt giá tài sản dựa trên cung và cầu trong pool. Người dùng có thể giao dịch trực tiếp với pool thanh khoản, và các nhà cung cấp thanh khoản nhận phí cho đóng góp của mình.
Ai đã tạo ra nhà tạo lập thị trường tự động đầu tiên?
Vitalik Buterin đã đề xuất khái niệm nhà tạo lập thị trường tự động, nhưng Uniswap, do Hayden Adams ra mắt năm 2018, được ghi nhận là lần triển khai AMM thành công đầu tiên trên nền tảng Ethereum blockchain.
Sự khác biệt giữa AMM và DEX là gì?
AMM là một loại DEX (sàn giao dịch phi tập trung). Trong khi các DEX truyền thống dùng sổ lệnh để khớp người mua và người bán, AMM dùng các pool thanh khoản và công thức toán học để thực hiện giao dịch.
AMM cung cấp thanh khoản liên tục và thường mang lại trải nghiệm giao dịch đơn giản hơn, trong khi các DEX dựa trên sổ lệnh có thể cho phép kiểm soát nhiều hơn việc thực hiện lệnh và định giá.
Chủ đề liên quan
Câu hỏi thường gặp
Ví dụ về một nhà tạo lập thị trường tự động là gì?
Uniswap là một ví dụ nổi bật của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Đây là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) dùng hợp đồng thông minh để thực hiện giao dịch mà không cần sổ lệnh.
Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động như thế nào?
Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động bằng cách dùng hợp đồng thông minh để tạo các pool thanh khoản nơi người dùng có thể giao dịch tài sản. Thay vì khớp người mua với người bán, AMM dùng các công thức toán học để đặt giá tài sản dựa trên cung và cầu trong pool. Người dùng có thể giao dịch trực tiếp với pool thanh khoản, và các nhà cung cấp thanh khoản nhận phí cho đóng góp của mình.
Ai đã tạo ra nhà tạo lập thị trường tự động đầu tiên?
Vitalik Buterin đã đề xuất khái niệm nhà tạo lập thị trường tự động, nhưng Uniswap, do Hayden Adams ra mắt năm 2018, được ghi nhận là lần triển khai AMM thành công đầu tiên trên blockchain Ethereum.
Sự khác biệt giữa AMM và DEX là gì?
AMM là một loại DEX (sàn giao dịch phi tập trung). Trong khi các DEX truyền thống dùng sổ lệnh để khớp người mua và người bán, AMM dùng các pool thanh khoản và công thức toán học để thực hiện giao dịch. AMM cung cấp thanh khoản liên tục và thường mang lại trải nghiệm giao dịch đơn giản hơn, trong khi các DEX dựa trên sổ lệnh có thể cho phép kiểm soát nhiều hơn việc thực hiện lệnh và định giá.
