תארו לעצמכם שוק דיגיטלי בלי סוחרים אנושיים, ובכל זאת עסקאות מתבצעות בצורה חלקה והמחירים מתאימים את עצמם בזמן אמת. זה היופי של יוצר שוק אוטומטי (AMM).
תחום הבלוקצ'יין מצייד משתמשים בטרנדים העדכניים של DeFi שמציבים אותם בעמדת הנהג בעולם הפיננסי. יוצר שוק אוטומטי הוא דוגמה קלאסית להתפתחויות כאלה. הוא מאפשר למיליוני משתמשים לסחור בלי צורך בגוף מרכזי.
הפוסט של היום עוסק במושג AMM ובאופן שבו הוא עובד. הוא בוחן גם איך עובדים מאגרי נזילות ואיך אפשר להשתתף כספק נזילות (LP). בלי להאריך, בואו ניכנס לעניין.
מהו יוצר שוק אוטומטי?
יוצר שוק אוטומטי הוא חוזה חכם ואלגוריתם שמאפשרים למשתמשים לסחור בנכסים דיגיטליים בבורסה מבוזרת (DEX).
אפשר לחשוב עליו כעל מכונת מכירה אוטומטית: הוא מספק מסחר ישיר בלי צורך בצד נגדי שיתאים הזמנות, וכל פעילות מתבצעת אוטומטית. AMM שונה מספר הזמנות מסורתי שבו משתמשות בורסות מרכזיות, שבו קונים ומוכרים מפרסמים את המחירים שלהם.
יוצרי שוק אוטומטיים משתמשים בחוזים חכמים, קוד שמתבצע מעצמו על הבלוקצ'יין, כדי להפוך את כל התהליך לאוטומטי. הם נשענים גם על מאגרי נזילות, שמאפשרים מסחר מיידי בין עמיתים ובכך מבוזרים את כל התהליך. בשילוב ביניהם הם מסירים את פעילות המתווכים ומטפחים סביבה שאינה דורשת הרשאה.
איך יוצר שוק אוטומטי עובד?
אחרי שהבנתם את המושג AMM, אולי תשאלו למה הוא קריטי במימון מבוזר. האמת היא שבורסות מסורתיות מתמודדות לעיתים קרובות עם נזילות מוגבלת. בעיקר טוקנים חדשים או פחות פופולריים נתקלים במציאות הזו. עם זאת, AMM מטפלים בבעיה הזו באמצעות יצירת מאגרי נזילות.
מאגר נזילות הוא בעצם אוסף של קריפטו המוחזק בחוזה חכם. כדי להבין טוב יותר את תפקידו, נשתמש ב-Zypto (ZYPTO) וב-Tether (USDT) כדוגמאות היפותטיות. היחס בין הנכסים האלה במאגר קובע את המחיר של כל אחד מהם.
אם כך, מאגר הנזילות הזה מקבל טוקנים מסוג $ZYPTO ו-$USDT ממשקיעים מוכנים ונועל אותם בחוזה חכם. המשקיעים האלה הופכים לספקי נזילות ומרוויחים חלק מעמלות המסחר כשסוחרים מתקשרים עם מאגר ZYPTO/USDT.
עכשיו, כשיש לנו מאגר ZYPTO/USDT, ה-AMM משתמשים בנוסחת מכפלה קבועה. לדוגמה, ל-Uniswap, AMM פופולרי, יש נוסחה של x * y = k. בנוסחה הזו x מייצג את כמות ה-ZYPTO, y מייצג את כמות ה-USDT ו-k הוא ערך קבוע.
אם המאגר מחזיק 1,000 טוקני Zypto ו-10,000 USDT, אז k הופך ל-1,000,000 {1,000 Zypto (x) X 10,000 USDT (y)}. ה-k הזה הוא איזון קבוע של נכסים במאגר הנזילות הזה והוא קובע את המחיר של כל נכס. בתרחיש הזה המחיר של טוקן Zypto אחד יהיה 100 USDT (k / x)
נניח שהמחיר הנוכחי של $ZYPTO הוא $100 (1,000,000/ 10,000), ו-500 טוקני Zypto נקנו מהמאגר. במקרה כזה המחיר של $ZYPTO הופך ל-$200 (1,000,000/500). לכן, ככל שנקנה יותר $ZYPTO מהמאגר, הכמות שנותרה קטנה, וכך מחיר הטוקן עולה.
יש לציין שזה מקרה היפותטי. גורמים כמו החלקה, עמלות מסחר ו-Total Value Locked (TVL) עשויים להשפיע על המחיר ועל היחס של כל נכס במאגר.
ארבעה יוצרי שוק אוטומטיים פופולריים
בין ה-AMM המוכרים אפשר למצוא את Uniswap, Balancer, Kyber ו-Curve. לכל פלטפורמה יש מאפיינים ייחודיים ושיפורים על מודל ה-AMM הבסיסי. בואו נבחן אותן:
Uniswap
Uniswap היא הבורסה המבוזרת הפופולרית ביותר שיש, ומציעה שוק פתוח ונגיש. מנגנון ה-AMM שלה מחשב מחירי טוקנים לפי היחס בין הטוקנים במאגרי הנזילות.
Balancer
Balancer היא עוד בורסת קריפטו מובילה מסוג AMM, דומה ל-Uniswap אבל עם יותר תכונות. היא כוללת יחסי מאגר מותאמים אישית, מאגרים מרובי טוקנים ועמלות מאגר דינמיות. המאגרים מרובי הטוקנים פועלים כמו אינדקס קריפטו, ומאפשרים השקעות מגוונות.
Kyber Network
Kyber Network היא אחד מפרוטוקולי ה-AMM הוותיקים ביותר. את מאגרי הנזילות שלה מנהלים עושי שוק מקצועיים, ומציעים שליטה בזמן תנודתיות. עם זאת, Kyber לא נשענת רק על אלגוריתמים אוטומטיים, ויש לה כמה הגבלות על הגישה למאגרי הנזילות.
Curve Finance
Curve Finance מתמקדת במסחר במטבעות יציבים, ומבטיחה עמלות מינימליות והחלקה מופחתת. ההתמחות שלה במטבעות יציבים הופכת אותה לייחודית בין ה-AMM.
יתרונות של יוצר שוק אוטומטי
ל-AMM יש כמה יתרונות שהופכים אותם למושכים מאוד בעולם ה-DeFi. בואו נבחן כמה מהם:
נזילות משופרת ויעילות מסחר
מכיוון שה-AMM נשענים על ספקי נזילות, אפשר להציע הרבה יותר נזילות בהשוואה, במיוחד כדי לתמוך בטוקנים פחות פופולריים. כך אפשר לסחור בקלות בלי להמתין לקונה או למוכר שיתאימו להזמנות שלכם.
פחות תלות בצדדים נגדיים
בבורסות מסורתיות צריך צד נגדי כדי לסחור. עם AMM סוחרים ישירות מול המאגר, ואין צורך באדם שיבצע את העסקאות שלכם.
חסמי כניסה נמוכים יותר לספקי נזילות
כל אחד יכול להיות עושה שוק. אין צורך בהון משמעותי או בזכויות מיוחדות כדי לעשות זאת. פשוט מוסיפים את הטוקנים שלכם למאגר ומתחילים להרוויח עמלות מסחר.
זמינות שוק 24/7
AMM פועלים מסביב לשעון. אפשר לסחור בכל זמן ובכל מקום, בלי לדאוג לשעות המסחר.
חסרונות של שימוש ב-AMM
כמובן, יש גם כמה חסרונות ל-AMM. הנה כמה סיכונים שכדאי להכיר:
הפסד בלתי קבוע
זה קורה כשמחיר הטוקנים שלכם במאגר משתנה אחרי שהפקדתם אותם. כך הם נעשים שווים פחות מאילו פשוט החזקתם אותם בארנק שלכם. ההפסד הזה “זמני” רק כי הוא נעשה ממשי אם אתם מושכים את הטוקנים.
סליפג׳
זהו המחיר הצפוי של עסקה מול המחיר בפועל. הזמנת מסחר גדולה במאגר עם נזילות נמוכה עלולה לגרום לשינויי מחיר גדולים. זה מקשה על סוחרים לבצע עסקאות כאלה בלי להפסיד, ולא משנה כמה קטנות הן נראות.
סיכוני חוזים חכמים
מכיוון ש-AMM מופעלים על ידי חוזים חכמים, הם מאובטחים רק כמו הקוד שבו הם כתובים. באגים או ניצולי פרצות בקוד עלולים להוביל להפסדים עצומים, כפי שנראה בפריצות DeFi שונות.
וריאציות של AMM
עולם ה-AMM מתפתח כל הזמן, עם גרסאות חדשות שהופכות אותם ליעילים וידידותיים עוד יותר. הן גם מטפלות באתגרים קיימים ומתאימות לצורכי שוק מגוונים. הנה כמה מהן:
נוסחאות תמחור דינמיות
פלטפורמות כמו Balancer מציגות נוסחאות מורכבות יותר שמתאימות את משקלי המאגר לפי היצע וביקוש. כך מצטמצם ההפסד הזמני עבור ספקי נזילות.
AMM מתמחים
חלק מה-AMM מיועדים לסוגים מסוימים של נכסים. Curve, למשל, משתמשת באלגוריתמים ייעודיים כדי לייעל המרות של מטבעות יציבים. כך מצטמצמת החלקת המחיר בין נכסים צמודים.
מודלים היברידיים
Dynamic Market Maker (DMM) של Kyber Network משלב יכולות AMM עם רכיבים של ספר הזמנות כדי לשפר נזילות וגילוי מחיר.
פתרונות Layer 2
מגבלות סקיילינג בבלוקצ'יין יכולות לפגוע בביצועים של יוצר שוק אוטומטי. חלק מה-AMM מאמצים פתרונות סקיילינג של שכבה שנייה כמו Polygon או zk-Rollups כדי להתמודד עם הבעיה ולאפשר עסקאות מהירות וזולות יותר.
ההבדלים בין בורסות מרכזיות לבין יוצר שוק אוטומטי
משתמשים נשענים על שני סוגי בורסות: בורסות מרכזיות (CEX) ובורסות מבוזרות. בורסות מרכזיות ידועות בנפחי המסחר הגדולים ובנזילות שלהן. עם זאת, הן חשופות לפריצות ומתמודדות עם בעיות של שליטה מרכזית.
לעומת זאת, בורסות מבוזרות מנצלות AMM כדי לחתוך את המתווך בין שני הסוחרים. הן פועלות על חוזים חכמים כדי להקל על העסקאות. הנה כמה הבדלים בולטים בין הבורסות האלה.
| תכונות | CEX | AMM |
| שליטה | מופעלת על ידי רשות מרכזית | מבוזרת, נשלטת על ידי חוזים חכמים |
| נזילות | בדרך כלל גבוהה יותר בזכות בסיס משתמשים גדול יותר ומעורבות מוסדית | תלויה בספקי נזילות |
| נפח מסחר | בדרך כלל גבוה, ומושך יותר סוחרים | משתנה לפי מספר ספקי הנזילות והשתתפות המשתמשים |
| סיכוני אבטחה | נקודת כשל יחידה, חשופה לפריצות | חשופה לבאגים ולניצולי פרצות בחוזים חכמים |
| שליטה בכספים | מוחזקים על ידי הבורסה | המשתמשים שומרים על השליטה בכספים שלהם |
| עמלות | זה עשוי לכלול עמלות מסחר, עמלות משיכה וכדומה | בדרך כלל נמוכות יותר, עם עמלות בעיקר על עסקאות ברשת |
| קביעת מחירים | ספר ההזמנות קובע את המחירים | המחירים נקבעים אלגוריתמית לפי יחסי מאגרי הנזילות |
| דוגמאות | Binance, Coinbase, Kraken | Uniswap, Curve, Balancer |
שיקולי רגולציה ותאימות עבור AMM
הדברים יכולים להסתבך כשמסדירים יוצר שוק אוטומטי. מערכות פיננסיות מסורתיות, כמו אלה שמוסדרות לפי MiFID 2 באירופה, מסווגות פלטפורמות עם ספר הזמנות מרכזי כמערכות מסחר רב-צדדיות (MTF) או כשווקים מוסדרים.
עם זאת, AMM לא משתלבים בצורה מסודרת בקטגוריות האלה. הרשות האירופית לניירות ערך ושווקים (ESMA) ציינה שפלטפורמות מבוזרות, שנשענות על קוד שמתבצע מעצמו ולא על מפעיל מרכזי, מציבות אתגרים ייחודיים.
פרוטוקולי AMM אינם מכוסים בתקנת משטר הפיילוט (EU 2022/858), שמתמקדת בתשתיות שוק המשתמשות בטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר (DLT). אם AMM עוסקים בניירות ערך מבוססי DLT, ייתכן שיידרש להם רישיון כדי לפעול כמערכות מסחר רב-צדדיות מבוססות DLT.
עם זאת, לזהות מי צריך להחזיק ברישיון הזה מסובך בגלל האופי המבוזר של הפלטפורמות האלה. ככל ש-DeFi נעשה מיינסטרים יותר, אפשר לצפות לרגולציה מפורטת וקפדנית יותר.
מה לצפות בעתיד
העתיד של יוצרי שוק אוטומטיים נראה מזהיר, עם התפתחויות מרגשות רבות באופק. חידושים כמו תמחור דינמי, מודלים היברידיים ופתרונות Layer 2 ימשיכו לשפר את היעילות וחוויית המשתמש של AMM.
כשמוסדות מרכזיים בוחנים טכנולוגיית בלוקצ'יין, ייתכן שנראה יותר אינטגרציה בין DeFi לבין פיננסים מסורתיים. זה עשוי להוביל להזדמנויות חדשות ולאימוץ גובר של AMM.
מעניין לראות שפתרונות חדשניים כמו Zypto Pay הופיעו כדי לספק נגישות רבה יותר, בכך שהם מאפשרים לסוחרים לקבל תשלומים בקריפטו. לאחר קבלת הכספים אפשר למשוך אותם מיד לכל כתובת בלוקצ'יין, להמיר אותם לפיאט ולשלוח אותם לחשבון בנק באמצעות אינטגרציות של צד שלישי.
ככל שהטכנולוגיה וחוויות המשתמש מתפתחות, AMM ופלטפורמות מרכזיות כמו Zypto Pay יהיו בחזית היצירה של מערכת מסחר מבוזרת והוגנת יותר.
מהי דוגמה ליוצר שוק אוטומטי?
Uniswap היא דוגמה בולטת ליוצר שוק אוטומטי (AMM). זוהי בורסה מבוזרת (DEX) שמשתמשת בחוזים חכמים כדי להקל על המסחר בלי צורך בספר הזמנות.
איך יוצר שוק אוטומטי עובד?
יוצר שוק אוטומטי עובד באמצעות חוזים חכמים שיוצרים מאגרי נזילות שבהם משתמשים יכולים לסחור בנכסים.
במקום להתאים בין קונים למוכרים, AMM משתמשים בנוסחאות מתמטיות כדי לקבוע את מחיר הנכסים לפי היצע וביקוש בתוך המאגר. משתמשים יכולים לסחור ישירות מול מאגר הנזילות, וספקי הנזילות מרוויחים עמלות על תרומתם.
מי יצר את יוצר השוק האוטומטי הראשון?
ויטאליק בוטרין הציע את הרעיון של יוצרי שוק אוטומטיים, אך Uniswap, שהושקה בידי היידן אדמס ב-2018, נחשבת למימוש המוצלח הראשון של AMM בבלוקצ'יין Ethereum.
מה ההבדל בין AMM ל-Dex?
AMM הוא סוג של DEX (בורסה מבוזרת). בעוד ש-DEX מסורתיות משתמשות בספרי הזמנות כדי להתאים בין קונים למוכרים, AMM משתמשים במאגרי נזילות ובנוסחאות מתמטיות כדי להקל על המסחר.
AMM מספקים נזילות רציפה ובדרך כלל מציעים חוויית מסחר פשוטה יותר, ואילו DEX מבוססות ספר הזמנות עשויות לספק יותר שליטה בביצוע העסקאות ובתמחור.
נושאים קשורים
שאלות נפוצות
מהי דוגמה ליוצר שוק אוטומטי?
Uniswap היא דוגמה בולטת ליוצר שוק אוטומטי (AMM). זוהי בורסה מבוזרת (DEX) שמשתמשת בחוזים חכמים כדי להקל על המסחר בלי צורך בספר הזמנות.
איך יוצר שוק אוטומטי עובד?
יוצר שוק אוטומטי עובד באמצעות חוזים חכמים שיוצרים מאגרי נזילות שבהם משתמשים יכולים לסחור בנכסים. במקום להתאים בין קונים למוכרים, AMM משתמשים בנוסחאות מתמטיות כדי לקבוע את מחיר הנכסים לפי היצע וביקוש בתוך המאגר. משתמשים יכולים לסחור ישירות מול מאגר הנזילות, וספקי הנזילות מרוויחים עמלות על תרומתם.
מי יצר את יוצר השוק האוטומטי הראשון?
ויטאליק בוטרין הציע את הרעיון של יוצרי שוק אוטומטיים, אך Uniswap, שהושקה בידי היידן אדמס ב-2018, נחשבת למימוש המוצלח הראשון של AMM בבלוקצ'יין Ethereum.
מה ההבדל בין AMM ל-Dex?
AMM הוא סוג של DEX (בורסה מבוזרת). בעוד ש-DEX מסורתיות משתמשות בספרי הזמנות כדי להתאים בין קונים למוכרים, AMM משתמשים במאגרי נזילות ובנוסחאות מתמטיות כדי להקל על המסחר. AMM מספקים נזילות רציפה ובדרך כלל מציעים חוויית מסחר פשוטה יותר, ואילו DEX מבוססות ספר הזמנות עשויות לספק יותר שליטה בביצוע העסקאות ובתמחור.
