Автоматизований маркет-мейкер: ключ до ефективної децентралізованої торгівлі

Уявіть цифровий ринок без продавців-людей, де транзакції проходять гладко, а ціни коригуються в реальному часі. У цьому краса автоматизованого маркетмейкера (AMM).

Простір блокчейну дає користувачам найновіші тренди DeFi, що саджають їх за кермо у фінансовій сфері. Автоматизований маркетмейкер — класичний приклад таких розробок. Він дає змогу мільйонам користувачів торгувати без централізованої організації.

Сьогоднішній допис розповідає про концепцію AMM і те, як вони працюють. Він також розглядає, як працюють пули ліквідності і як ви можете взяти участь як постачальник ліквідності (LP). Без зайвих слів перейдімо до справи.

Що таке автоматизований маркетмейкер?

Автоматизований маркетмейкер — це смартконтракт і алгоритм, що дає користувачам змогу торгувати цифровими активами на децентралізованій біржі (DEX).

Його можна уявити як торговий автомат: він забезпечує пряму торгівлю без потреби в контрагенті, що зіставляє ордери, і кожна дія автоматизована. AMM відрізняється від традиційної книги ордерів, яку використовують централізовані біржі, де покупці й продавці виставляють свої ціни. 

Автоматизовані маркетмейкери використовують смартконтракти, самовиконувані коди в блокчейні, щоб автоматизувати весь процес. Вони також спираються на пули ліквідності, що дають змогу здійснювати миттєву торгівлю між учасниками, роблячи весь процес децентралізованим. Разом вони прибирають діяльність посередників і формують середовище без дозволів. 

Як працює автоматизований маркетмейкер?

Зрозумівши концепцію AMM, ви можете запитати, чому вона така важлива в децентралізованих фінансах. Річ у тім, що традиційні біржі часто стикаються з обмеженою ліквідністю. З цією реальністю здебільшого мають справу новіші або менш популярні токени. Проте AMM вирішують цю проблему, створюючи пули ліквідності.

Пул ліквідності — це, по суті, набір криптовалюти, що зберігається в смартконтракті. Щоб краще зрозуміти його роль, візьмімо Zypto (ZYPTO) і Tether (USDT) як гіпотетичні приклади. Співвідношення цих активів у пулі визначає ціну кожного.

Отже, цей пул ліквідності отримує токени $ZYPTO і $USDT від охочих інвесторів і блокує їх у смартконтракті. Ці інвестори стають постачальниками ліквідності й отримують частку торгових комісій, коли трейдери взаємодіють із пулом ZYPTO/USDT.

Тепер, коли в нас є пул ZYPTO/USDT, AMM використовують формулу сталого добутку. Наприклад, Uniswap, популярний AMM, має формулу x * y = k. У цій формулі x позначає кількість ZYPTO, y позначає кількість USDT, а k — стале значення.

Якщо пул містить 1 000 токенів Zypto і 10 000 USDT, то k становить 1 000 000 {1 000 Zypto (x) × 10 000 USDT (y)}. Це k — стала рівновага активів у цьому пулі ліквідності, яка визначає ціну кожного активу. У цьому сценарії ціна 1 токена Zypto становитиме 100 USDT (k / x)

Припустімо, поточна ціна $ZYPTO становить $100 (1 000 000 / 10 000), і з пулу купили 500 токенів Zypto. У такому разі ціна $ZYPTO стає $200 (1 000 000 / 500). Отже, коли з пулу купують більше $ZYPTO, залишок зменшується, і тому ціна токена зростає. 

Варто зазначити, що це гіпотетичний випадок. Такі чинники, як проковзування, торгові комісії та загальна заблокована вартість (TVL), можуть впливати на ціну й співвідношення кожного активу в пулі.

Чотири популярні автоматизовані маркетмейкери

До відомих AMM належать Uniswap, Balancer, Kyber і Curve. Кожна платформа має унікальні функції та вдосконалення базової моделі AMM. Розгляньмо їх: 

Uniswap

Uniswap — найпопулярніша DEX, яка пропонує відкритий і доступний ринок. Її механізм AMM розраховує ціни токенів на основі співвідношення токенів у пулах ліквідності.

Balancer

Balancer — ще одна провідна криптобіржа на основі AMM, схожа на Uniswap, але з більшою кількістю функцій. Вона включає власні співвідношення пулів, пули з кількома токенами та динамічні комісії пулів. Пули з кількома токенами працюють як криптоіндекс, що дозволяє диверсифіковані інвестиції.

Kyber Network

Kyber Network — один із найстаріших протоколів AMM. Пулами ліквідності керують професійні маркетмейкери, що дає контроль під час волатильності. Проте Kyber не покладається лише на автоматизовані алгоритми й має певні обмеження доступу до пулів ліквідності.

Curve Finance

Curve Finance спеціалізується на торгівлі стейблкоїнами, забезпечуючи мінімальні комісії та зменшене проковзування. Спеціалізація на стейблкоїнах робить її унікальною серед AMM.

Переваги автоматизованого маркетмейкера

AMM мають кілька переваг, які роблять їх надзвичайно привабливими у світі DeFi. Розгляньмо кілька з них:

Покращена ліквідність і ефективність торгівлі

Оскільки AMM залежать від постачальників ліквідності, можна запропонувати набагато більше ліквідності порівняно з іншими, особливо для підтримки менш популярних токенів. Так ви можете легко торгувати, не чекаючи, поки покупець чи продавець зіставить ваші ордери.

Менша залежність від контрагентів

На традиційних біржах для торгівлі потрібен контрагент. З AMM ви торгуєте безпосередньо з пулом, і не потрібно, щоб хтось виконував ваші угоди.

Нижчі бар’єри входу для постачальників ліквідності

Маркетмейкером може стати будь-хто. Для цього не потрібен значний капітал чи особливі права. Просто додайте свої токени до пулу й починайте заробляти торгові комісії.

Доступність ринку 24/7

AMM працюють цілодобово. Ви можете торгувати будь-коли й будь-де, не турбуючись про години роботи ринку.

Недоліки використання AMM

Звісно, у AMM є й мінуси. Ось ризики, про які варто знати:

Непостійні збитки

Це виникає, коли ціна ваших токенів у пулі змінюється після того, як ви їх внесли. Через це вони стають менш цінними, ніж якби ви просто тримали їх у своєму гаманці. Цей збиток «непостійний», бо стає реальним, лише якщо ви виводите свої токени.

сліпеджу

Це очікувана ціна угоди порівняно з фактичною. Великий торговий ордер у пулі з низькою ліквідністю може призвести до значних змін ціни. Через це трейдерам важко виконувати такі угоди без збитків, якими б малими вони не здавалися.

Ризики смартконтрактів

Оскільки AMM працюють на смартконтрактах, вони захищені лише настільки, наскільки захищений код, у якому вони написані. Помилки чи експлойти в коді можуть призвести до масштабних збитків, як це було в різних хаках DeFi.

Різновиди AMM

Світ AMM постійно розвивається, а новіші варіанти роблять їх ще ефективнішими та зручнішими. Вони також розв’язують наявні проблеми й відповідають різноманітним потребам ринку. Ось кілька з них:

Формули динамічного ціноутворення

Платформи на кшталт Balancer впроваджують складніші формули, що коригують ваги пулів залежно від попиту та пропозиції. Це пом’якшує непостійні збитки для постачальників ліквідності.

Спеціалізовані AMM

Деякі AMM розроблені для певних типів активів. Наприклад, Curve використовує спеціалізовані алгоритми для оптимізації свопів стейблкоїнів. Це зменшує проковзування ціни між прив’язаними активами.

Гібридні моделі

Динамічний маркетмейкер (DMM) Kyber Network поєднує функції AMM з елементами книги ордерів, щоб покращити ліквідність і виявлення цін.

Рішення другого рівня

Обмеження масштабування блокчейну можуть заважати роботі автоматизованого маркетмейкера. Деякі AMM впроваджують рішення масштабування другого рівня, як-от Polygon або zk-роллапи, щоб розв’язати цю проблему й забезпечити швидші та дешевші транзакції.

Відмінності між централізованими біржами та автоматизованим маркетмейкером

Користувачі покладаються на два типи бірж: централізовані біржі (CEX) і децентралізовані біржі. CEX відомі великими обсягами торгів і ліквідністю. Проте вони схильні до хаків і мають проблеми централізованого контролю.

Натомість DEX використовують AMM, щоб прибрати посередника між двома трейдерами. Вони працюють на смартконтрактах, що забезпечують угоди. Ось кілька помітних відмінностей між цими біржами. 

Можливості	CEX	AMM
контроль	Керується центральним органом	Децентралізована, керується смартконтрактами
ліквідності	Зазвичай вища через більшу базу користувачів і участь інституцій	Залежить від постачальників ліквідності
Обсяг торгів	Зазвичай високий, приваблює більше трейдерів	Залежить від кількості постачальників ліквідності та участі користувачів
Ризики безпеки	Єдина точка відмови, схильна до хаків	Вразлива до помилок і експлойтів смартконтрактів
Контроль над коштами	Утримує біржа	Користувачі зберігають контроль над своїми коштами
Комісії	Це можуть бути торгові комісії, комісії за виведення тощо	Зазвичай нижчі, комісії переважно за мережеві транзакції
Визначення ціни	Ціни визначає книга ордерів	Ціни встановлюються алгоритмічно на основі співвідношень у пулі ліквідності
Приклади	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

Нормативні та комплаєнс-аспекти для AMM

Регулювання автоматизованого маркетмейкера може бути непростим. Традиційні фінансові системи, як-от ті, що регулюються за MiFID 2 у Європі, класифікують платформи з центральною книгою ордерів як багатосторонні торгові майданчики (MTF) або регульовані ринки.

Проте AMM не вписуються чітко в ці категорії. Європейський орган з цінних паперів і ринків (ESMA) зазначив, що децентралізовані платформи, які спираються на самовиконувані коди, а не на центрального оператора, створюють унікальні виклики.

Протоколи AMM не підпадають під Регламент про пілотний режим (EU 2022/858), який стосується ринкових інфраструктур, що використовують технологію розподіленого реєстру (DLT). Якщо AMM працюють із цінними паперами DLT, їм може знадобитися ліцензія для роботи як DLT MTF.

Проте визначити, хто має отримати цю ліцензію, складно через децентралізовану природу цих платформ. Із поширенням DeFi можна очікувати детальніших і суворіших регуляцій.   

Чого очікувати в майбутньому 

Майбутнє автоматизованих маркетмейкерів виглядає світлим, з багатьма цікавими розробками на горизонті. Інновації, як-от динамічне ціноутворення, гібридні моделі та рішення другого рівня, і далі покращуватимуть ефективність і користувацький досвід AMM.

Оскільки централізовані інституції вивчають технологію блокчейну, ми можемо побачити більшу інтеграцію між DeFi і традиційними фінансами. Це може відкрити нові можливості та збільшити використання AMM.

Цікаво, що з’явилися інноваційні рішення на кшталт Zypto Pay, які пропонують більшу доступність, дозволяючи продавцям приймати криптоплатежі. Щойно кошти отримано, їх можна миттєво вивести на будь-яку адресу блокчейну, конвертувати у фіат і надіслати на банківський рахунок через інтеграції сторонніх сервісів.

З розвитком технологій і користувацького досвіду AMM та великі платформи, як-от Zypto Pay, будуть на передовій створення більш децентралізованої й справедливої торгової системи.