Automated Market Maker: กุญแจสู่การซื้อขายแบบกระจายศูนย์ที่มีประสิทธิภาพ

ลองนึกภาพตลาดดิจิทัลที่ไม่มีผู้ขายเป็นมนุษย์ แต่ธุรกรรมเกิดขึ้นอย่างราบรื่นและราคาปรับตามเวลาจริง นั่นคือความงดงามของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM)

วงการบล็อกเชนมอบเทรนด์DeFiล่าสุดให้ผู้ใช้ ซึ่งทำให้พวกเขาเป็นผู้ควบคุมในโลกการเงิน ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติเป็นตัวอย่างคลาสสิกของพัฒนาการเช่นนี้ ช่วยให้ผู้ใช้หลายล้านคนเทรดได้โดยไม่ต้องพึ่งหน่วยงานรวมศูนย์

บทความวันนี้พูดถึงแนวคิดของ AMM และวิธีการทำงาน รวมถึงสำรวจว่าพูลสภาพคล่องทำงานอย่างไร และคุณจะเข้าร่วมเป็นผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ได้อย่างไร เราไม่รอช้า มาดำดิ่งกันเลย

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติคืออะไร

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติคือสมาร์ตคอนแทรกต์และอัลกอริทึมที่ให้ผู้ใช้เทรดสินทรัพย์ดิจิทัลบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ (DEX)

อาจเปรียบได้กับตู้จำหน่ายสินค้าอัตโนมัติ เพราะให้การเทรดโดยตรงโดยไม่ต้องมีคู่สัญญามาจับคู่คำสั่ง ทุกกิจกรรมเป็นอัตโนมัติ AMM แตกต่างจากสมุดคำสั่งซื้อขายแบบดั้งเดิมที่กระดานเทรดแบบรวมศูนย์ใช้ ซึ่งผู้ซื้อและผู้ขายระบุราคาของตนเอง 

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติใช้สมาร์ตคอนแทรกต์ ซึ่งเป็นโค้ดที่ทำงานเองบนบล็อกเชน เพื่อทำให้ทั้งกระบวนการเป็นอัตโนมัติ และยังอาศัยพูลสภาพคล่องที่ช่วยให้เทรดแบบเพียร์ทูเพียร์ได้ทันที ทำให้ทั้งกระบวนการเป็นระบบกระจายศูนย์ เมื่อรวมกันแล้ว จะขจัดกิจกรรมของตัวกลางและส่งเสริมสภาพแวดล้อมแบบไม่ต้องขออนุญาต 

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติทำงานอย่างไร

เมื่อเข้าใจแนวคิดของ AMM แล้ว คุณอาจสงสัยว่าเหตุใดจึงสำคัญในการเงินแบบกระจายศูนย์ ความจริงคือกระดานเทรดแบบดั้งเดิมมักประสบปัญหาสภาพคล่องจำกัด โดยเฉพาะโทเคนที่ใหม่หรือไม่ค่อยเป็นที่นิยม อย่างไรก็ตาม AMM แก้ไขปัญหานี้ด้วยการสร้างพูลสภาพคล่อง

พูลสภาพคล่องคือกลุ่มคริปโตที่ถูกเก็บไว้ในสมาร์ตคอนแทรกต์ เพื่อให้เข้าใจบทบาทของมันดียิ่งขึ้น ลองใช้ Zypto (ZYPTO) และTether (USDT) เป็นตัวอย่างสมมติ อัตราส่วนของสินทรัพย์เหล่านี้ในพูลนี้เป็นตัวกำหนดราคาของแต่ละตัว

พูลสภาพคล่องนี้จึงรับโทเคน $ZYPTO และ $USDT จากนักลงทุนที่เต็มใจ แล้วล็อกไว้ในสมาร์ตคอนแทรกต์ นักลงทุนเหล่านี้กลายเป็นผู้ให้สภาพคล่อง และได้รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมการเทรดเมื่อเทรดเดอร์โต้ตอบกับพูล ZYPTO/USDT

เมื่อเรามีพูล ZYPTO/USDT แล้ว AMM จะใช้สูตรผลคูณคงที่ ตัวอย่างเช่น Uniswap ซึ่งเป็น AMM ยอดนิยม ใช้สูตร x * y = k ในสูตรนี้ x คือจำนวน ZYPTO, y คือจำนวน USDT และ k คือค่าคงที่

หากพูลมีโทเคน Zypto 1,000 โทเคนและ USDT 10,000 k จะเป็น 1,000,000 {1,000 Zypto (x) X 10,000 USDT (y)} ค่า k นี้คือยอดสินทรัพย์คงที่ในพูลสภาพคล่องนี้ และเป็นตัวกำหนดราคาของแต่ละสินทรัพย์ ในกรณีนี้ ราคาของโทเคน Zypto 1 โทเคนจะเท่ากับ 100 USDT (k / x)

สมมติว่าราคาปัจจุบันของ $ZYPTO คือ $100 (1,000,000/ 10,000) และมีการซื้อโทเคน Zypto 500 โทเคนจากพูล ในกรณีนั้น ราคา $ZYPTO จะกลายเป็น $200 (1,000,000/500) ดังนั้น เมื่อมีการซื้อ $ZYPTO จากพูลมากขึ้น จำนวนที่เหลือจะลดลง ราคาของโทเคนจึงเพิ่มขึ้น 

ที่สำคัญ นี่เป็นกรณีสมมติ ปัจจัยต่าง ๆ เช่นสลิปเพจ ค่าธรรมเนียมการเทรด และมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) อาจส่งผลต่อราคาและอัตราส่วนของแต่ละสินทรัพย์ในพูล

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติยอดนิยมสี่ราย

AMM ที่รู้จักกันดีบางตัวได้แก่ Uniswap, Balancer, Kyber และ Curve แต่ละแพลตฟอร์มมีฟีเจอร์เฉพาะและการปรับปรุงจากโมเดล AMM พื้นฐาน มาดูกัน 

Uniswap

Uniswap เป็น DEX ที่ได้รับความนิยมมากที่สุด เสนอตลาดที่เปิดกว้างและเข้าถึงได้ กลไก AMM ของมันคำนวณราคาโทเคนจากอัตราส่วนของโทเคนในพูลสภาพคล่อง

Balancer

Balancer เป็นกระดานเทรดคริปโตแบบ AMM ชั้นนำอีกแห่งที่คล้ายกับ Uniswap แต่มีฟีเจอร์มากกว่า มีอัตราส่วนพูลแบบกำหนดเอง พูลหลายโทเคน และค่าธรรมเนียมพูลแบบไดนามิก พูลหลายโทเคนทำหน้าที่เหมือนดัชนีคริปโต ช่วยให้ลงทุนได้หลากหลาย

Kyber Network

Kyber Network เป็นหนึ่งในโปรโตคอล AMM ที่เก่าแก่ที่สุด ผู้สร้างตลาดมืออาชีพเป็นผู้จัดการพูลสภาพคล่องของมัน ซึ่งช่วยให้ควบคุมได้ในช่วงความผันผวน อย่างไรก็ตาม Kyber ไม่ได้พึ่งพาอัลกอริทึมอัตโนมัติเพียงอย่างเดียว และมีข้อจำกัดบางประการในการเข้าถึงพูลสภาพคล่อง

Curve Finance

Curve Finance เน้นการเทรดstablecoin เพื่อให้ค่าธรรมเนียมต่ำที่สุดและสลิปเพจลดลง ความเชี่ยวชาญด้าน stablecoin ทำให้มันโดดเด่นในหมู่ AMM

ข้อดีของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ

AMM มีประโยชน์หลายอย่างที่ทำให้น่าสนใจอย่างยิ่งในโลก DeFi มาดูข้อดีบางประการ

สภาพคล่องและประสิทธิภาพการเทรดที่ดีขึ้น

เนื่องจาก AMM พึ่งพาผู้ให้สภาพคล่อง จึงเสนอสภาพคล่องได้มากกว่าอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะเพื่อรองรับโทเคนที่ไม่ค่อยเป็นที่นิยม วิธีนี้ทำให้คุณเทรดได้ง่ายโดยไม่ต้องรอผู้ซื้อหรือผู้ขายมาจับคู่คำสั่งของคุณ

ลดการพึ่งพาคู่สัญญา

บนกระดานเทรดแบบดั้งเดิม ต้องมีคู่สัญญาจึงจะเทรดได้ ด้วย AMM คุณเทรดกับพูลโดยตรง ไม่ต้องมีใครมาดำเนินการเทรดให้คุณ

อุปสรรคในการเข้าร่วมเป็นผู้ให้สภาพคล่องต่ำลง

ใครก็เป็นผู้สร้างตลาดได้ คุณไม่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากหรือสิทธิพิเศษใด ๆ เพียงเพิ่มโทเคนของคุณเข้าพูลและเริ่มรับค่าธรรมเนียมการเทรด

ตลาดเปิดตลอด 24/7

AMM ทำงานตลอดเวลา คุณเทรดได้ทุกที่ทุกเวลาโดยไม่ต้องกังวลเรื่องเวลาทำการของตลาด

ข้อเสียของการใช้ AMM

แน่นอนว่า AMM มีข้อเสียบางประการ นี่คือความเสี่ยงที่คุณควรรู้

ความสูญเสียชั่วคราว (Impermanent Loss)

เกิดขึ้นเมื่อราคาของโทเคนของคุณในพูลเปลี่ยนไปหลังจากที่คุณฝากเข้าไป ทำให้โทเคนมีมูลค่าน้อยกว่าหากคุณเพียงถือไว้ในกระเป๋า การสูญเสียนี้เป็น “ชั่วคราว” เพราะจะกลายเป็นการสูญเสียจริงก็ต่อเมื่อคุณถอนโทเคนออกมา

สลิปเพจ

นี่คือราคาที่คาดไว้ของการเทรดเทียบกับราคาจริง คำสั่งเทรดขนาดใหญ่ในพูลที่มีสภาพคล่องต่ำอาจทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงมาก ทำให้เทรดเดอร์ดำเนินการเทรดเช่นนั้นได้ยากโดยไม่ขาดทุน ไม่ว่าจะดูเล็กน้อยเพียงใด

ความเสี่ยงของสมาร์ตคอนแทรกต์

เนื่องจาก AMM ขับเคลื่อนด้วยสมาร์ตคอนแทรกต์ จึงปลอดภัยได้เท่ากับโค้ดที่เขียนขึ้นเท่านั้น บั๊กหรือช่องโหว่ในโค้ดอาจนำไปสู่ความสูญเสียมหาศาล ดังที่เห็นในการแฮกแพลตฟอร์ม DeFi ต่าง ๆ

รูปแบบต่าง ๆ ของ AMM

โลกของ AMM พัฒนาอย่างต่อเนื่อง โดยมีรูปแบบใหม่ ๆ ที่ทำให้มีประสิทธิภาพและใช้งานง่ายยิ่งขึ้น และยังแก้ปัญหาที่มีอยู่และตอบสนองความต้องการของตลาดที่หลากหลาย นี่คือบางส่วน

สูตรกำหนดราคาแบบไดนามิก

แพลตฟอร์มอย่าง Balancer นำสูตรที่ซับซ้อนขึ้นมาใช้ ซึ่งปรับน้ำหนักพูลตามอุปสงค์และอุปทาน ช่วยลดความสูญเสียชั่วคราวสำหรับผู้ให้สภาพคล่อง

AMM เฉพาะทาง

AMM บางตัวถูกออกแบบมาสำหรับสินทรัพย์ประเภทเฉพาะ ตัวอย่างเช่น Curve ใช้อัลกอริทึมเฉพาะทางเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการ swap stablecoin ซึ่งช่วยลดสลิปเพจของราคาระหว่างสินทรัพย์ที่ผูกค่าไว้

โมเดลไฮบริด

Dynamic Market Maker (DMM) ของ Kyber Network ผสานฟังก์ชันของ AMM เข้ากับองค์ประกอบของสมุดคำสั่งซื้อขาย เพื่อเพิ่มสภาพคล่องและการค้นหาราคา

โซลูชันเลเยอร์ 2

ข้อจำกัดด้านการขยายระบบบนบล็อกเชนอาจขัดขวางประสิทธิภาพของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ AMM บางตัวจึงนำโซลูชันขยายระบบเลเยอร์สองอย่าง Polygon หรือ zk-Rollups มาใช้เพื่อแก้ปัญหานี้ และทำให้ธุรกรรมเร็วขึ้นและถูกลง

ความแตกต่างระหว่างกระดานเทรดแบบรวมศูนย์กับผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ

ผู้ใช้พึ่งพากระดานเทรดสองประเภท คือกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ (CEX) และกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ CEX ขึ้นชื่อเรื่องปริมาณการเทรดและสภาพคล่องที่สูง อย่างไรก็ตาม ก็เสี่ยงต่อการถูกแฮกและมีปัญหาเรื่องการควบคุมแบบรวมศูนย์

ในทางกลับกัน DEX ใช้ AMM เพื่อตัดตัวกลางระหว่างเทรดเดอร์สองฝ่ายออก โดยทำงานบนสมาร์ตคอนแทรกต์เพื่ออำนวยความสะดวกในการเทรด นี่คือความแตกต่างเด่น ๆ ของกระดานเทรดทั้งสองแบบ 

ฟีเจอร์	CEX	AMM
การควบคุม	ดำเนินการโดยหน่วยงานกลาง	กระจายศูนย์ ควบคุมโดยสมาร์ตคอนแทรกต์
สภาพคล่อง	โดยทั่วไปสูงกว่าเนื่องจากมีฐานผู้ใช้ที่ใหญ่กว่าและมีสถาบันเข้ามามีส่วนร่วม	ขึ้นอยู่กับผู้ให้สภาพคล่อง
ปริมาณการเทรด	โดยทั่วไปสูง ดึงดูดเทรดเดอร์มากกว่า	แตกต่างกันไปตามจำนวนผู้ให้สภาพคล่องและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้
ความเสี่ยงด้านความปลอดภัย	จุดล้มเหลวเดียว เสี่ยงต่อการถูกแฮก	เสี่ยงต่อบั๊กและช่องโหว่ของสมาร์ตคอนแทรกต์
การควบคุมเงินทุน	ถือโดยกระดานเทรด	ผู้ใช้ยังควบคุมเงินทุนของตนเอง
ค่าธรรมเนียม	อาจรวมค่าธรรมเนียมการเทรด ค่าธรรมเนียมการถอน ฯลฯ	โดยทั่วไปต่ำกว่า โดยค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่เป็นค่าธุรกรรมบนเครือข่าย
การกำหนดราคา	สมุดคำสั่งซื้อขายเป็นตัวกำหนดราคา	ราคาถูกกำหนดด้วยอัลกอริทึมตามอัตราส่วนของพูลสภาพคล่อง
ตัวอย่าง	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

ข้อพิจารณาด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับ AMM

เรื่องอาจซับซ้อนเมื่อต้องกำกับดูแลผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ ระบบการเงินแบบดั้งเดิม เช่นที่อยู่ภายใต้ MiFID 2 ในยุโรป จัดแพลตฟอร์มที่มีสมุดคำสั่งซื้อขายกลางเป็นสถานที่ซื้อขายแบบพหุภาคี (MTF) หรือตลาดที่ได้รับการกำกับดูแล

อย่างไรก็ตาม AMM ไม่เข้ากับหมวดหมู่เหล่านี้อย่างลงตัว หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดของยุโรป (ESMA) ระบุว่าแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ซึ่งอาศัยโค้ดที่ทำงานเองแทนผู้ดำเนินการกลาง มีความท้าทายเฉพาะตัว

โปรโตคอล AMM ไม่อยู่ภายใต้Pilot Regime Regulation (EU 2022/858) ซึ่งมุ่งเน้นโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ใช้เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (DLT) หาก AMM เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ DLT อาจต้องมีใบอนุญาตเพื่อดำเนินงานเป็น DLT MTF

แต่การระบุว่าใครควรถือใบอนุญาตนี้ซับซ้อน เพราะลักษณะกระจายศูนย์ของแพลตฟอร์มเหล่านี้ เมื่อ DeFi เป็นกระแสหลักมากขึ้น เราคาดหวังได้ว่าจะมีกฎระเบียบที่ละเอียดและเข้มงวดขึ้น   

สิ่งที่คาดหวังได้ในอนาคต 

อนาคตของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติดูสดใส โดยมีพัฒนาการน่าตื่นเต้นมากมายรออยู่ นวัตกรรมอย่างการกำหนดราคาแบบไดนามิก โมเดลไฮบริด และโซลูชันเลเยอร์ 2 จะช่วยพัฒนาประสิทธิภาพและประสบการณ์ผู้ใช้ของ AMM ต่อไป

เมื่อสถาบันแบบรวมศูนย์สำรวจเทคโนโลยีบล็อกเชน เราอาจเห็นการผสานรวมระหว่าง DeFi กับการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่โอกาสใหม่และการนำ AMM ไปใช้เพิ่มขึ้น

น่าสนใจที่โซลูชันนวัตกรรมอย่าง Zypto Pay เกิดขึ้นเพื่อเพิ่มการเข้าถึงโดยให้ผู้ค้ารับชำระเงินด้วยคริปโต เมื่อได้รับเงินแล้ว สามารถถอนทันทีไปยังที่อยู่บล็อกเชนใดก็ได้ แปลงเป็นเงินเฟียต และส่งไปยังบัญชีธนาคารผ่านการเชื่อมต่อกับบุคคลที่สาม

เมื่อเทคโนโลยีและประสบการณ์ผู้ใช้พัฒนาไป AMM และแพลตฟอร์มหลักอย่าง Zypto Pay จะอยู่แถวหน้าในการสร้างระบบการเทรดที่กระจายศูนย์และเท่าเทียมยิ่งขึ้น