Автоматизированный маркет-мейкер: ключ к эффективной децентрализованной торговле

Представьте цифровой рынок без продавцов-людей, где транзакции проходят гладко, а цены меняются в реальном времени. В этом и красота автоматического маркет-мейкера (AMM).

Сфера блокчейна даёт пользователям новейшие тренды DeFi, ставящие их за руль в мире финансов. Автоматический маркет-мейкер — классический пример таких разработок. Он позволяет миллионам пользователей торговать без централизованной структуры.

В сегодняшней статье рассказывается о концепции AMM и о том, как они работают. Также мы разберём, как работают пулы ликвидности и как можно участвовать в роли поставщика ликвидности (LP). Без лишних слов перейдём к делу.

Что такое автоматический маркет-мейкер?

Автоматический маркет-мейкер — это смарт-контракт и алгоритм, позволяющие пользователям торговать цифровыми активами на децентрализованной бирже (DEX).

Его можно сравнить с торговым автоматом: он обеспечивает прямую торговлю без необходимости в контрагенте для сопоставления ордеров, вся деятельность автоматизирована. AMM отличается от традиционной книги ордеров, которую используют централизованные биржи, где покупатели и продавцы указывают свои цены. 

Автоматические маркет-мейкеры используют смарт-контракты, то есть самоисполняющийся код в блокчейне, чтобы автоматизировать весь процесс. Они также опираются на пулы ликвидности, которые позволяют мгновенно торговать напрямую между пользователями, делая весь процесс децентрализованным. В сочетании они устраняют посредников и создают среду, не требующую разрешений. 

Как работает автоматический маркет-мейкер?

Разобравшись в концепции AMM, вы можете задаться вопросом, почему она так важна в децентрализованных финансах. Дело в том, что традиционным биржам часто не хватает ликвидности. С этим чаще всего сталкиваются новые или менее популярные токены. Однако AMM решают эту проблему, создавая пулы ликвидности.

Пул ликвидности — это, по сути, набор криптовалюты, хранящийся в смарт-контракте. Чтобы лучше понять его роль, возьмём в качестве гипотетических примеров Zypto (ZYPTO) и Tether (USDT). Соотношение этих активов в пуле определяет цену каждого из них.

Итак, этот пул ликвидности получает токены $ZYPTO и $USDT от желающих инвесторов и блокирует их в смарт-контракте. Эти инвесторы становятся поставщиками ликвидности и получают долю торговых комиссий, когда трейдеры взаимодействуют с пулом ZYPTO/USDT.

Теперь, когда у нас есть пул ZYPTO/USDT, AMM используют формулу постоянного произведения. Например, у популярного AMM Uniswap формула x * y = k. В этой формуле x — количество ZYPTO, y — количество USDT, а k — постоянное значение.

Если в пуле 1 000 токенов Zypto и 10 000 USDT, то k становится равным 1 000 000 {1 000 Zypto (x) X 10 000 USDT (y)}. Это k — постоянный баланс активов в данном пуле ликвидности, и оно определяет цену каждого актива. В этом случае цена 1 токена Zypto составит 100 USDT (k / x)

Допустим, текущая цена $ZYPTO составляет 100 $ (1 000 000 / 10 000), и из пула куплено 500 токенов Zypto. Тогда цена $ZYPTO становится равной 200 $ (1 000 000 / 500). Следовательно, чем больше $ZYPTO покупают из пула, тем меньше его остаётся, и тем выше цена токена. 

Важно, что это гипотетический случай. Такие факторы, как проскальзывание, торговые комиссии и общая заблокированная стоимость (TVL), могут влиять на цену и соотношение каждого актива в пуле.

Четыре популярных автоматических маркет-мейкера

К известным AMM относятся Uniswap, Balancer, Kyber и Curve. У каждой платформы свои особенности и улучшения базовой модели AMM. Рассмотрим их: 

Uniswap

Uniswap — самая популярная DEX, предлагающая открытый и доступный рынок. Её механизм AMM рассчитывает цены токенов на основе соотношения токенов в пулах ликвидности.

Balancer

Balancer — ещё одна ведущая криптобиржа на основе AMM, похожая на Uniswap, но с большим числом функций. Она включает настраиваемые соотношения в пулах, пулы из нескольких токенов и динамические комиссии пулов. Пулы из нескольких токенов работают как криптоиндекс, позволяя диверсифицировать инвестиции.

Kyber Network

Kyber Network — один из старейших AMM-протоколов. Его пулами ликвидности управляют профессиональные маркет-мейкеры, обеспечивая контроль во время волатильности. Однако Kyber опирается не только на автоматизированные алгоритмы и имеет некоторые ограничения на доступ к пулам ликвидности.

Curve Finance

Curve Finance специализируется на торговле стейблкоинами, обеспечивая минимальные комиссии и сниженное проскальзывание. Эта специализация делает его уникальным среди AMM.

Преимущества автоматического маркет-мейкера

У AMM есть несколько преимуществ, которые делают их очень привлекательными в мире DeFi. Рассмотрим несколько из них:

Улучшенная ликвидность и эффективность торговли

Поскольку AMM опираются на поставщиков ликвидности, можно предложить гораздо больше ликвидности, особенно для поддержки менее популярных токенов. Так вы можете легко торговать, не дожидаясь покупателя или продавца для сопоставления ваших ордеров.

Меньшая зависимость от контрагентов

На традиционных биржах для торговли нужен контрагент. С AMM вы торгуете напрямую с пулом, и никому не нужно исполнять ваши сделки.

Более низкие барьеры входа для поставщиков ликвидности

Маркет-мейкером может стать любой. Для этого не нужны ни значительный капитал, ни особые права. Просто добавьте свои токены в пул и начните получать торговые комиссии.

Рынок доступен 24/7

AMM работают круглосуточно. Вы можете торговать в любое время и в любом месте, не думая о часах работы рынка.

Недостатки использования AMM

Конечно, у AMM есть и минусы. Вот риски, о которых стоит знать:

Непостоянные потери

Оно возникает, когда цена ваших токенов в пуле меняется после внесения. В результате они становятся менее ценными, чем если бы вы просто держали их в своём кошельке. Этот убыток «непостоянный», потому что он становится реальным, только если вы выводите токены.

проскальзывания

Это ожидаемая цена сделки по сравнению с фактической. Крупный ордер в пуле с низкой ликвидностью может привести к большим изменениям цены. Из-за этого трейдерам трудно исполнять такие сделки без убытков, какими бы малыми они ни казались.

Риски смарт-контрактов

Поскольку AMM работают на смарт-контрактах, они защищены лишь настолько, насколько надёжен код, в котором они написаны. Ошибки или уязвимости в коде могут привести к огромным потерям, как показали разные взломы DeFi.

Разновидности AMM

Мир AMM постоянно развивается, и новые варианты делают их ещё эффективнее и удобнее. Они также решают существующие проблемы и отвечают разным потребностям рынка. Вот некоторые из них:

Динамические формулы ценообразования

Платформы вроде Balancer вводят более сложные формулы, которые корректируют веса пулов в зависимости от спроса и предложения. Это уменьшает непостоянные потери для поставщиков ликвидности.

Специализированные AMM

Некоторые AMM рассчитаны на определённые типы активов. Например, Curve использует специализированные алгоритмы для оптимизации свопов стейблкоинов. Это снижает проскальзывание цены между привязанными активами.

Гибридные модели

Динамический маркет-мейкер (DMM) Kyber Network сочетает функции AMM с элементами книги ордеров для повышения ликвидности и определения цены.

Решения Layer 2

Ограничения масштабирования блокчейна могут снижать производительность автоматического маркет-мейкера. Некоторые AMM применяют решения для масштабирования второго уровня, такие как Polygon или zk-Rollups, чтобы решить эту проблему и обеспечить более быстрые и дешёвые транзакции.

Различия между централизованными биржами и автоматическим маркет-мейкером

Пользователи полагаются на два типа бирж: централизованные (CEX) и децентрализованные. CEX известны крупными объёмами торгов и ликвидностью. Тем не менее они подвержены взломам и сталкиваются с проблемами централизованного контроля.

Напротив, DEX используют AMM, чтобы убрать посредника между двумя трейдерами. Они работают на смарт-контрактах, чтобы обеспечивать сделки. Вот несколько заметных различий между этими биржами. 

Возможности	CEX	AMM
контроль	Управляется центральным органом	Децентрализована, управляется смарт-контрактами
ликвидности	Как правило, выше из-за большей пользовательской базы и участия институциональных игроков	Зависит от поставщиков ликвидности
Объём торгов	Обычно высокий, привлекает больше трейдеров	Различается в зависимости от числа поставщиков ликвидности и участия пользователей
Риски безопасности	Единая точка отказа, подвержена взломам	Уязвимы для ошибок и эксплойтов смарт-контрактов
Контроль над средствами	Средства хранит биржа	Пользователи сохраняют контроль над своими средствами
Комиссии	Это могут быть торговые комиссии, комиссии за вывод и т. д.	Как правило, ниже, комиссии в основном за сетевые транзакции
Определение цены	Цены определяет книга ордеров	Цены задаются алгоритмически на основе соотношения в пулах ликвидности
Примеры	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

Нормативные и комплаенс-аспекты для AMM

Регулирование автоматического маркет-мейкера может быть непростым. Традиционные финансовые системы, например те, что регулируются в Европе по MiFID 2, относят платформы с центральной книгой ордеров к многосторонним торговым площадкам (MTF) или регулируемым рынкам.

Однако AMM плохо вписываются в эти категории. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) отметило, что децентрализованные платформы, опирающиеся на самоисполняющийся код, а не на центрального оператора, создают особые проблемы.

Протоколы AMM не подпадают под Регламент о пилотном режиме (ЕС 2022/858), который касается рыночной инфраструктуры на основе технологии распределённого реестра (DLT). Если AMM работают с ценными бумагами на DLT, им может потребоваться лицензия для работы в качестве MTF на основе DLT.

Однако определить, кто должен получить эту лицензию, непросто из-за децентрализованной природы таких платформ. По мере того как DeFi становится массовее, можно ожидать более подробного и жёсткого регулирования.   

Чего ждать в будущем 

Будущее автоматических маркет-мейкеров выглядит светлым, на горизонте много интересных разработок. Инновации вроде динамического ценообразования, гибридных моделей и решений Layer 2 продолжат повышать эффективность AMM и удобство для пользователей.

По мере того как централизованные институты изучают технологию блокчейн, мы можем увидеть больше интеграции между DeFi и традиционными финансами. Это может открыть новые возможности и усилить внедрение AMM.

Интересно, что появились инновационные решения вроде Zypto Pay, которые повышают доступность, позволяя продавцам принимать криптоплатежи. После получения средств их можно мгновенно вывести на любой адрес блокчейна, конвертировать в фиат и отправить на банковский счёт через интеграции со сторонними сервисами.

По мере развития технологий и пользовательского опыта AMM и крупные платформы вроде Zypto Pay будут в авангарде создания более децентрализованной и справедливой торговой системы.