بازارساز خودکار: کلید معاملات غیرمتمرکز کارآمد

بازاری دیجیتال را تصور کنید بدون هیچ فروشنده انسانی، اما تراکنش‌ها روان انجام می‌شوند و قیمت‌ها لحظه‌ای تنظیم می‌شوند. زیبایی یک بازارساز خودکار (AMM) همین است.

فضای بلاک‌چین جدیدترین روندهای دیفای را در اختیار کاربران می‌گذارد که آن‌ها را در فضای مالی پشت فرمان می‌نشانند. بازارساز خودکار نمونه‌ای کلاسیک از چنین پیشرفت‌هایی است. این ابزار میلیون‌ها کاربر را قادر می‌کند بدون نیاز به یک نهاد متمرکز معامله کنند.

مطلب امروز مفهوم AMMها و نحوه کار آن‌ها را بررسی می‌کند. همچنین بررسی می‌کند استخرهای نقدینگی چگونه کار می‌کنند و چگونه می‌توانید به‌عنوان تأمین‌کننده نقدینگی (LP) مشارکت کنید. بدون مقدمه‌چینی بیشتر، وارد بحث شویم.

بازارساز خودکار چیست؟

بازارساز خودکار یک قرارداد هوشمند و الگوریتم است که به کاربران اجازه می‌دهد دارایی‌های دیجیتال را در یک صرافی غیرمتمرکز (DEX) معامله کنند.

می‌توان آن را مانند یک دستگاه فروش خودکار تصور کرد، چون معامله مستقیم را بدون نیاز به طرف مقابل برای تطبیق سفارش‌ها فراهم می‌کند و همه فعالیت‌ها خودکار است. AMM با دفتر سفارش سنتی که صرافی‌های متمرکز استفاده می‌کنند و خریداران و فروشندگان قیمت‌های خود را در آن ثبت می‌کنند تفاوت دارد. 

بازارسازهای خودکار از قراردادهای هوشمند، یعنی کدهای خوداجرا روی بلاک‌چین، برای خودکار کردن کل فرایند استفاده می‌کنند. آن‌ها همچنین به استخرهای نقدینگی تکیه دارند که معامله فوری همتا به همتا را ممکن می‌کنند و کل فرایند را غیرمتمرکز می‌سازند. در کنار هم، فعالیت واسطه‌ها را حذف می‌کنند و محیطی بدون نیاز به مجوز می‌پرورانند. 

بازارساز خودکار چگونه کار می‌کند؟

پس از فهمیدن مفهوم AMM، شاید بپرسید چرا در امور مالی غیرمتمرکز اهمیت دارد. حقیقت این است که صرافی‌های سنتی اغلب با نقدینگی محدود دست‌وپنجه نرم می‌کنند. توکن‌های جدیدتر یا کمتر محبوب بیشتر با این واقعیت روبه‌رو هستند. اما AMMها با ایجاد استخرهای نقدینگی این مسئله را حل می‌کنند.

استخر نقدینگی در اصل مجموعه‌ای از کریپتوست که در یک قرارداد هوشمند نگه‌داری می‌شود. برای درک بهتر نقش آن، بیایید Zypto (ZYPTO) و Tether (USDT) را به‌عنوان نمونه‌های فرضی در نظر بگیریم. نسبت این دارایی‌ها در این استخر قیمت هر یک را تعیین می‌کند.

بنابراین این استخر نقدینگی توکن‌های $ZYPTO و $USDT را از سرمایه‌گذاران مایل دریافت می‌کند و آن‌ها را در یک قرارداد هوشمند قفل می‌کند. این سرمایه‌گذاران به تأمین‌کننده نقدینگی تبدیل می‌شوند و وقتی معامله‌گران با استخر ZYPTO/USDT تعامل می‌کنند سهمی از کارمزد معامله می‌گیرند.

اکنون که استخر ZYPTO/USDT را داریم، AMMها از فرمول حاصل‌ضرب ثابت استفاده می‌کنند. برای مثال Uniswap، یک AMM محبوب، فرمولی به شکل x * y = k دارد. در این فرمول x مقدار ZYPTO، y مقدار USDT و k یک مقدار ثابت است.

اگر استخر 1,000 توکن Zypto و 10,000 USDT داشته باشد، k برابر 1,000,000 می‌شود {1,000 Zypto (x) X 10,000 USDT (y)}. این k تعادل ثابت دارایی‌ها در این استخر نقدینگی است و قیمت هر دارایی را تعیین می‌کند. در این سناریو قیمت 1 توکن Zypto برابر 100 USDT (k / x) خواهد بود

فرض کنید قیمت فعلی $ZYPTO برابر 100 دلار است (1,000,000/ 10,000) و 500 توکن Zypto از استخر خریداری شده است. در این صورت قیمت $ZYPTO به 200 دلار می‌رسد (1,000,000/500). بنابراین با خریداری شدن $ZYPTO بیشتر از استخر، مقدار باقی‌مانده کم می‌شود و در نتیجه قیمت توکن بالا می‌رود. 

لازم به ذکر است که این یک حالت فرضی است. عواملی مانند لغزش قیمت، کارمزدهای معامله و ارزش کل قفل‌شده (TVL) ممکن است بر قیمت و نسبت هر دارایی در استخر اثر بگذارند.

چهار بازارساز خودکار محبوب

برخی از AMMهای شناخته‌شده عبارت‌اند از Uniswap، Balancer، Kyber و Curve. هر پلتفرم ویژگی‌ها و بهبودهای منحصربه‌فردی نسبت به مدل پایه AMM دارد. بیایید آن‌ها را بررسی کنیم: 

Uniswap

Uniswap محبوب‌ترین DEX موجود است و بازاری باز و در دسترس ارائه می‌دهد. سازوکار AMM آن قیمت توکن‌ها را بر اساس نسبت توکن‌ها در استخرهای نقدینگی محاسبه می‌کند.

Balancer

Balancer یک صرافی کریپتویی AMM برتر دیگر است که شبیه Uniswap اما با امکانات بیشتر است. نسبت‌های سفارشی استخر، استخرهای چندتوکنی و کارمزدهای پویای استخر را شامل می‌شود. استخرهای چندتوکنی مانند یک شاخص کریپتویی عمل می‌کنند و سرمایه‌گذاری متنوع را ممکن می‌سازند.

Kyber Network

Kyber Network یکی از قدیمی‌ترین پروتکل‌های AMM است. بازارسازان حرفه‌ای استخرهای نقدینگی آن را مدیریت می‌کنند و در زمان نوسان کنترل ایجاد می‌کنند. با این حال Kyber فقط به الگوریتم‌های خودکار تکیه نمی‌کند و محدودیت‌هایی برای دسترسی به استخر نقدینگی دارد.

Curve Finance

Curve Finance بر معامله استیبل‌کوین‌ها تمرکز دارد و کارمزد حداقلی و لغزش قیمت کمتر را تضمین می‌کند. تخصص آن در استیبل‌کوین‌ها آن را در میان AMMها منحصربه‌فرد می‌کند.

مزایای بازارساز خودکار

AMMها مزایای متعددی دارند که آن‌ها را در دنیای دیفای بسیار جذاب می‌کند. بیایید چند مزیت را بررسی کنیم:

نقدینگی بهتر و کارایی معامله بالاتر

از آنجا که AMMها به تأمین‌کنندگان نقدینگی وابسته‌اند، می‌توان نقدینگی بسیار بیشتری ارائه داد، به‌ویژه برای پشتیبانی از توکن‌های کمتر محبوب. به این ترتیب می‌توانید بدون انتظار برای تطبیق سفارش‌هایتان با خریدار یا فروشنده به‌راحتی معامله کنید.

کاهش وابستگی به طرف مقابل

در صرافی‌های سنتی برای معامله به طرف مقابل نیاز دارید. با AMMها مستقیماً با استخر معامله می‌کنید و لازم نیست کسی معامله‌هایتان را اجرا کند.

موانع کمتر برای ورود تأمین‌کنندگان نقدینگی

هر کسی می‌تواند بازارساز باشد. برای این کار به سرمایه قابل توجه یا حقوق ویژه نیاز ندارید. فقط توکن‌هایتان را به استخر اضافه کنید و کسب کارمزد معامله را شروع کنید.

دسترسی به بازار 24/7

AMMها شبانه‌روز فعال‌اند. می‌توانید هر زمان و هر جا بدون نگرانی از ساعت کار بازار معامله کنید.

معایب استفاده از AMMها

البته AMMها جنبه‌های منفی هم دارند. این‌ها ریسک‌هایی هستند که باید از آن‌ها آگاه باشید:

زیان ناپایدار

زمانی رخ می‌دهد که قیمت توکن‌های شما در استخر پس از واریز آن‌ها تغییر کند. در نتیجه ارزش آن‌ها کمتر از حالتی می‌شود که فقط در کیف پول خود نگه‌شان داشته بودید. این زیان «ناپایدار» است، چون فقط وقتی واقعی می‌شود که توکن‌هایتان را برداشت کنید.

لغزش قیمت

این همان قیمت مورد انتظار یک معامله در برابر قیمت واقعی آن است. سفارش معامله بزرگ در استخر با نقدینگی کم ممکن است به تغییرات بزرگ قیمت منجر شود. این کار اجرای چنین معامله‌هایی را بدون متحمل شدن زیان برای معامله‌گران دشوار می‌کند، هرچند کوچک به نظر برسند.

ریسک‌های قرارداد هوشمند

از آنجا که AMMها با قراردادهای هوشمند کار می‌کنند، فقط به اندازه کدی که با آن نوشته شده‌اند امن هستند. باگ‌ها یا سوءاستفاده‌ها در کد می‌توانند به زیان‌های عظیم منجر شوند، همان‌طور که در هک‌های مختلف دیفای دیده‌ایم.

گونه‌های AMM

دنیای AMMها دائماً در حال تحول است و گونه‌های جدیدتر آن‌ها را کارآمدتر و کاربرپسندتر می‌کنند. آن‌ها همچنین چالش‌های موجود را برطرف می‌کنند و نیازهای متنوع بازار را پوشش می‌دهند. چند مورد از آن‌ها در ادامه آمده است:

فرمول‌های قیمت‌گذاری پویا

پلتفرم‌هایی مانند Balancer فرمول‌های پیچیده‌تری معرفی می‌کنند که وزن استخرها را بر اساس عرضه و تقاضا تنظیم می‌کنند. این کار زیان ناپایدار را برای تأمین‌کنندگان نقدینگی کاهش می‌دهد.

AMMهای تخصصی

برخی AMMها برای انواع خاصی از دارایی طراحی شده‌اند. Curve برای مثال از الگوریتم‌های تخصصی برای بهینه‌سازی سواپ استیبل‌کوین‌ها استفاده می‌کند. این کار لغزش قیمت میان دارایی‌های هم‌ارزش را کم می‌کند.

مدل‌های ترکیبی

بازارساز پویای (DMM) Kyber Network قابلیت‌های AMM را با عناصر دفتر سفارش ترکیب می‌کند تا نقدینگی و کشف قیمت را بهبود دهد.

راهکارهای لایه 2

محدودیت‌های مقیاس‌پذیری روی بلاک‌چین می‌تواند عملکرد بازارساز خودکار را مختل کند. برخی AMMها برای رفع این مشکل و تسهیل تراکنش‌های سریع‌تر و ارزان‌تر راهکارهای مقیاس‌پذیری لایه دو مانند Polygon یا zk-Rollups را به کار می‌گیرند.

تفاوت‌های صرافی‌های متمرکز و بازارساز خودکار

کاربران به دو نوع صرافی وابسته‌اند: صرافی‌های متمرکز (CEX) و صرافی‌های غیرمتمرکز. CEXها به‌خاطر حجم معاملات و نقدینگی بالا مشهورند. با این حال در برابر هک آسیب‌پذیرند و با مشکلات کنترل متمرکز روبه‌رو هستند.

در مقابل، DEXها از AMMها استفاده می‌کنند تا واسطه میان دو معامله‌گر را حذف کنند. آن‌ها برای تسهیل معامله‌ها روی قراردادهای هوشمند کار می‌کنند. در ادامه چند تفاوت برجسته این صرافی‌ها را می‌بینید. 

امکانات	CEX	AMM
خالص	توسط یک مرجع مرکزی اداره می‌شود	غیرمتمرکز، تحت کنترل قراردادهای هوشمند
نقدینگی	معمولاً بالاتر، به‌دلیل پایگاه کاربران بزرگ‌تر و حضور نهادی	به تأمین‌کنندگان نقدینگی بستگی دارد
حجم معاملات	معمولاً بالا، که معامله‌گران بیشتری را جذب می‌کند	بسته به تعداد تأمین‌کنندگان نقدینگی و مشارکت کاربران متفاوت است
ریسک‌های امنیتی	نقطه شکست واحد، مستعد هک	در برابر باگ‌ها و سوءاستفاده‌های قرارداد هوشمند آسیب‌پذیر است
کنترل وجوه	نزد صرافی نگه‌داری می‌شود	کاربران کنترل وجوه خود را حفظ می‌کنند
کارمزدها	این ممکن است شامل کارمزد معامله، کارمزد برداشت و غیره باشد	معمولاً کمتر، با کارمزدهایی که عمدتاً برای تراکنش‌های شبکه است
تعیین قیمت	دفتر سفارش قیمت‌ها را تعیین می‌کند	قیمت‌ها به‌صورت الگوریتمی بر اساس نسبت‌های استخر نقدینگی تعیین می‌شوند
نمونه‌ها	Binance، Coinbase، Kraken	Uniswap، Curve، Balancer

ملاحظات تنظیم‌گری و انطباق برای AMMها

تنظیم‌گری یک بازارساز خودکار می‌تواند پیچیده شود. سیستم‌های مالی سنتی، مانند آن‌هایی که در اروپا تحت MiFID 2 تنظیم می‌شوند، پلتفرم‌های دارای دفتر سفارش مرکزی را سامانه‌های معاملاتی چندجانبه (MTF) یا بازارهای تنظیم‌شده طبقه‌بندی می‌کنند.

با این حال AMMها به‌راحتی در این دسته‌ها جا نمی‌گیرند. مرجع اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) اشاره کرده است که پلتفرم‌های غیرمتمرکز که به‌جای اپراتور مرکزی به کدهای خوداجرا تکیه دارند چالش‌های منحصربه‌فردی ایجاد می‌کنند.

پروتکل‌های AMM تحت مقررات رژیم آزمایشی (EU 2022/858) که بر زیرساخت‌های بازار مبتنی بر فناوری دفتر کل توزیع‌شده (DLT) تمرکز دارد پوشش داده نمی‌شوند. اگر AMMها با اوراق بهادار DLT سروکار داشته باشند، ممکن است برای فعالیت به‌عنوان MTF مبتنی بر DLT به مجوز نیاز داشته باشند.

با این حال، مشخص کردن اینکه چه کسی باید این مجوز را داشته باشد به‌دلیل ماهیت غیرمتمرکز این پلتفرم‌ها پیچیده است. با رواج بیشتر دیفای، می‌توان انتظار مقررات دقیق‌تر و سخت‌گیرانه‌تری داشت.   

در آینده چه انتظاری داشته باشیم 

آینده بازارسازهای خودکار روشن به نظر می‌رسد و تحولات هیجان‌انگیز زیادی در راه است. نوآوری‌هایی مانند قیمت‌گذاری پویا، مدل‌های ترکیبی و راهکارهای لایه 2 کارایی و تجربه کاربری AMMها را بهبود خواهند داد.

با کاوش نهادهای متمرکز در فناوری بلاک‌چین، ممکن است شاهد یکپارچگی بیشتر میان دیفای و امور مالی سنتی باشیم. این می‌تواند به فرصت‌های تازه و پذیرش بیشتر AMMها منجر شود.

جالب است که راهکارهای نوآورانه‌ای مانند Zypto Pay برای فراهم کردن دسترسی بیشتر پدید آمده‌اند و به فروشندگان اجازه می‌دهند پرداخت کریپتویی بپذیرند. پس از دریافت وجوه، می‌توان آن‌ها را فوراً به هر آدرس بلاک‌چین برداشت کرد، به فیات تبدیل کرد و از طریق یکپارچگی‌های شخص ثالث به حساب بانکی فرستاد.

با تحول فناوری و تجربه کاربری، AMMها و پلتفرم‌های بزرگی مانند Zypto Pay در خط مقدم ساخت یک سیستم معاملاتی غیرمتمرکزتر و عادلانه‌تر خواهند بود.