Automated Market Maker: Το κλειδί για αποδοτική αποκεντρωμένη διαπραγμάτευση

Φαντάσου μια ψηφιακή αγορά χωρίς ανθρώπινους πωλητές, όπου παρόλα αυτά οι συναλλαγές γίνονται ομαλά και οι τιμές προσαρμόζονται σε πραγματικό χρόνο. Αυτή είναι η ομορφιά ενός Automated Market Maker (AMM).

Ο χώρος του blockchain εξοπλίζει τους χρήστες με τις πιο πρόσφατες τάσεις DeFi που τους βάζουν στη θέση του οδηγού στον χρηματοοικονομικό χώρο. Ο Automated Market Maker είναι κλασικό παράδειγμα τέτοιων εξελίξεων. Επιτρέπει σε εκατομμύρια χρήστες να συναλλάσσονται χωρίς να χρειάζεται μια συγκεντρωτική οντότητα.

Το σημερινό άρθρο συζητά την έννοια των AMM και πώς λειτουργούν. Εξετάζει επίσης πώς λειτουργούν τα pools ρευστότητας και πώς μπορείς να συμμετάσχεις ως πάροχος ρευστότητας (LP). Χωρίς άλλη καθυστέρηση, ας βουτήξουμε κατευθείαν.

Τι είναι ένας Automated Market Maker;

Ένας Automated Market Maker είναι ένα έξυπνο συμβόλαιο και ένας αλγόριθμος που επιτρέπει στους χρήστες να ανταλλάσσουν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία σε ένα αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο (DEX).

Μπορεί να παρομοιαστεί με ένα μηχάνημα αυτόματης πώλησης, καθώς προσφέρει άμεση συναλλαγή χωρίς να χρειάζεται αντισυμβαλλόμενος για την αντιστοίχιση εντολών, με κάθε δραστηριότητα να είναι αυτοματοποιημένη. Ένα AMM διαφέρει από το παραδοσιακό βιβλίο εντολών που χρησιμοποιούν τα συγκεντρωτικά ανταλλακτήρια, όπου αγοραστές και πωλητές καταχωρούν τις τιμές τους. 

Οι Automated Market Makers χρησιμοποιούν έξυπνα συμβόλαια, αυτοεκτελούμενο κώδικα στο blockchain, για να αυτοματοποιήσουν ολόκληρη τη διαδικασία. Βασίζονται επίσης σε pools ρευστότητας, που επιτρέπουν άμεση συναλλαγή peer-to-peer, κάνοντας ολόκληρη τη διαδικασία αποκεντρωμένη. Όταν συνδυάζονται, εξαλείφουν τη δραστηριότητα των μεσαζόντων και ευνοούν ένα περιβάλλον χωρίς άδειες. 

Πώς λειτουργεί ένας automated market maker;

Αφού κατάλαβες την έννοια ενός AMM, ίσως αναρωτιέσαι γιατί είναι κρίσιμο στη αποκεντρωμένη χρηματοοικονομική. Η αλήθεια είναι ότι τα παραδοσιακά ανταλλακτήρια αντιμετωπίζουν συχνά περιορισμένη ρευστότητα. Αυτή την πραγματικότητα αντιμετωπίζουν κυρίως τα νεότερα ή λιγότερο δημοφιλή tokens. Ωστόσο, τα AMM αντιμετωπίζουν αυτό το ζήτημα δημιουργώντας pools ρευστότητας.

Ένα pool ρευστότητας είναι βασικά η συλλογή κρυπτονομισμάτων που κατέχονται σε ένα έξυπνο συμβόλαιο. Για να κατανοήσουμε καλύτερα τον ρόλο του, ας χρησιμοποιήσουμε το Zypto (ZYPTO) και το Tether (USDT) ως υποθετικά παραδείγματα. Η αναλογία αυτών των περιουσιακών στοιχείων στο pool καθορίζει την τιμή του καθενός.

Έτσι, αυτό το pool ρευστότητας λαμβάνει tokens $ZYPTO και $USDT από πρόθυμους επενδυτές και τα κλειδώνει σε ένα έξυπνο συμβόλαιο. Οι επενδυτές αυτοί γίνονται πάροχοι ρευστότητας και κερδίζουν μερίδιο από τις προμήθειες συναλλαγών όταν οι traders αλληλεπιδρούν με το pool ZYPTO/USDT.

Τώρα που έχουμε ένα pool ZYPTO/USDT, τα AMM χρησιμοποιούν έναν τύπο σταθερού γινομένου. Για παράδειγμα, το Uniswap, ένα δημοφιλές AMM, έχει έναν τύπο x * y = k. Σε αυτόν τον τύπο, το x αντιπροσωπεύει το ποσό του ZYPTO, το y αντιπροσωπεύει το ποσό του USDT και το k είναι μια σταθερή τιμή.

Αν το pool περιέχει 1.000 tokens Zypto και 10.000 USDT, τότε το k γίνεται 1.000.000 {1.000 Zypto (x) X 10.000 USDT (y)}. Αυτό το k είναι μια σταθερή ισορροπία περιουσιακών στοιχείων σε αυτό το pool ρευστότητας και καθορίζει την τιμή κάθε περιουσιακού στοιχείου. Σε αυτό το σενάριο, η τιμή 1 token Zypto θα ήταν 100 USDT (k / x)

Ας υποθέσουμε ότι η τρέχουσα τιμή του $ZYPTO είναι 100 $ (1.000.000/ 10.000) και ότι αγοράστηκαν 500 tokens Zypto από το pool. Σε αυτή την περίπτωση, η τιμή του $ZYPTO γίνεται 200 $ (1.000.000/500). Επομένως, όσο περισσότερο $ZYPTO αγοράζεται από το pool, τόσο μειώνεται το υπόλοιπο ποσό, αυξάνοντας έτσι την τιμή του token. 

Σημειωτέον, πρόκειται για υποθετική περίπτωση. Παράγοντες όπως το slippage, οι προμήθειες συναλλαγών και η Συνολική Δεσμευμένη Αξία (TVL) μπορεί να επηρεάσουν την τιμή και την αναλογία κάθε περιουσιακού στοιχείου στο pool.

Τέσσερις δημοφιλείς Automated Market Makers

Μερικά από τα πιο γνωστά AMM είναι τα Uniswap, Balancer, Kyber και Curve. Κάθε πλατφόρμα έχει μοναδικά χαρακτηριστικά και βελτιώσεις στο βασικό μοντέλο AMM. Ας τα εξετάσουμε: 

Uniswap

Το Uniswap είναι το πιο δημοφιλές DEX που υπάρχει, προσφέροντας μια ανοιχτή και προσβάσιμη αγορά. Ο μηχανισμός AMM του υπολογίζει τις τιμές των tokens με βάση την αναλογία των tokens στα pools ρευστότητας.

Balancer

Το Balancer είναι ένα ακόμη κορυφαίο ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων AMM, παρόμοιο με το Uniswap αλλά με περισσότερα χαρακτηριστικά. Περιλαμβάνει προσαρμοσμένες αναλογίες pool, pools πολλαπλών tokens και δυναμικές προμήθειες pool. Τα pools πολλαπλών tokens λειτουργούν σαν δείκτης κρυπτονομισμάτων, επιτρέποντας διαφοροποιημένες επενδύσεις.

Kyber Network

Το Kyber Network είναι ένα από τα παλαιότερα πρωτόκολλα AMM. Επαγγελματίες market makers διαχειρίζονται τα pools ρευστότητάς του, προσφέροντας έλεγχο σε περιόδους μεταβλητότητας. Ωστόσο, το Kyber δεν βασίζεται αποκλειστικά σε αυτοματοποιημένους αλγόριθμους και έχει ορισμένους περιορισμούς στην πρόσβαση στα pools ρευστότητας.

Curve Finance

Το Curve Finance εστιάζει στη διαπραγμάτευση stablecoins, εξασφαλίζοντας ελάχιστες προμήθειες και μειωμένο slippage. Η εξειδίκευσή του στα stablecoins το κάνει μοναδικό ανάμεσα στα AMM.

Πλεονεκτήματα ενός Automated Market Maker

Τα AMM έχουν αρκετά οφέλη που τα κάνουν πολύ ελκυστικά στον κόσμο του DeFi. Ας δούμε μερικά από αυτά:

Ενισχυμένη ρευστότητα και αποδοτικότητα συναλλαγών

Επειδή τα AMM βασίζονται σε παρόχους ρευστότητας, μπορεί να προσφερθεί πολύ μεγαλύτερη ρευστότητα συγκριτικά, ιδίως για την υποστήριξη λιγότερο δημοφιλών tokens. Έτσι, μπορείς να συναλλάσσεσαι εύκολα χωρίς να περιμένεις έναν αγοραστή ή πωλητή να αντιστοιχίσει τις εντολές σου.

Μείωση της εξάρτησης από αντισυμβαλλομένους

Στα παραδοσιακά ανταλλακτήρια χρειάζεται κάποιος αντισυμβαλλόμενος για να συναλλαγείς. Με τα AMM, συναλλάσσεσαι απευθείας με το pool, χωρίς να χρειάζεται κάποιος να εκτελέσει τις συναλλαγές σου.

Χαμηλότερα εμπόδια εισόδου για παρόχους ρευστότητας

Οποιοσδήποτε μπορεί να γίνει market maker. Δεν χρειάζεσαι σημαντικό κεφάλαιο ή ειδικά δικαιώματα για να το κάνεις. Απλώς πρόσθεσε τα tokens σου στο pool και ξεκίνα να κερδίζεις προμήθειες συναλλαγών.

Διαθεσιμότητα αγοράς 24/7

Τα AMM λειτουργούν όλο το εικοσιτετράωρο. Μπορείς να συναλλάσσεσαι οποτεδήποτε και οπουδήποτε, χωρίς να ανησυχείς για ωράρια αγοράς.

Μειονεκτήματα της χρήσης AMM

Φυσικά, υπάρχουν και ορισμένα μειονεκτήματα στα AMM. Ακολουθούν κάποιοι κίνδυνοι που πρέπει να γνωρίζεις:

Μη μόνιμη απώλεια

Συμβαίνει όταν η τιμή των tokens σου στο pool αλλάζει αφού τα καταθέσεις. Έτσι, αξίζουν λιγότερο από ό,τι αν τα είχες απλώς κρατήσει στο πορτοφόλι σου. Η απώλεια αυτή είναι «προσωρινή» επειδή γίνεται πραγματική μόνο αν αποσύρεις τα tokens σου.

ολίσθηση τιμής

Είναι η αναμενόμενη τιμή μιας συναλλαγής σε σχέση με την πραγματική τιμή. Μια μεγάλη εντολή συναλλαγής σε pool χαμηλής ρευστότητας μπορεί να οδηγήσει σε μεγάλες μεταβολές τιμής. Αυτό καθιστά δύσκολο για τους traders να εκτελέσουν τέτοιες συναλλαγές χωρίς να υποστούν απώλειες, όσο μικρές κι αν φαίνονται.

Κίνδυνοι έξυπνων συμβολαίων

Εφόσον τα AMM τροφοδοτούνται από έξυπνα συμβόλαια, είναι τόσο ασφαλή όσο ο κώδικας στον οποίο είναι γραμμένα. Σφάλματα ή εκμεταλλεύσεις (exploits) στον κώδικα μπορούν να οδηγήσουν σε τεράστιες απώλειες, όπως φάνηκε σε διάφορες επιθέσεις hacking στο DeFi.

Παραλλαγές των AMM

Ο κόσμος των AMM εξελίσσεται διαρκώς, με νεότερες παραλλαγές που τα κάνουν ακόμη πιο αποδοτικά και φιλικά προς τον χρήστη. Αντιμετωπίζουν επίσης υπάρχουσες προκλήσεις και καλύπτουν διαφορετικές ανάγκες της αγοράς. Ακολουθούν μερικές από αυτές:

Τύποι δυναμικής τιμολόγησης

Πλατφόρμες όπως το Balancer εισάγουν πιο σύνθετους τύπους που προσαρμόζουν τα βάρη των pools με βάση την προσφορά και τη ζήτηση. Αυτό μετριάζει την προσωρινή απώλεια για τους παρόχους ρευστότητας.

Εξειδικευμένα AMM

Ορισμένα AMM έχουν σχεδιαστεί για συγκεκριμένους τύπους περιουσιακών στοιχείων. Το Curve, για παράδειγμα, χρησιμοποιεί εξειδικευμένους αλγόριθμους για να βελτιστοποιεί τα swaps stablecoin. Αυτό μειώνει το slippage τιμής ανάμεσα σε περιουσιακά στοιχεία με σταθερή αντιστοιχία.

Υβριδικά μοντέλα

Το Dynamic Market Maker (DMM) του Kyber Network συνδυάζει λειτουργίες AMM με στοιχεία βιβλίου εντολών για να ενισχύσει τη ρευστότητα και την ανακάλυψη τιμών.

Λύσεις Layer 2

Οι περιορισμοί κλιμάκωσης στο blockchain μπορούν να εμποδίσουν την απόδοση ενός automated market maker. Ορισμένα AMM υιοθετούν λύσεις κλιμάκωσης layer two όπως το Polygon ή τα zk-Rollups για να αντιμετωπίσουν το ζήτημα και να διευκολύνουν ταχύτερες και φθηνότερες συναλλαγές.

Διαφορές μεταξύ συγκεντρωτικών ανταλλακτηρίων και ενός Automated Market Maker

Οι χρήστες βασίζονται σε δύο τύπους ανταλλακτηρίων: τα συγκεντρωτικά ανταλλακτήρια (CEX) και τα αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια. Τα CEX φημίζονται για τους μεγάλους όγκους συναλλαγών και τη ρευστότητά τους. Ωστόσο, είναι επιρρεπή σε hacks και αντιμετωπίζουν ζητήματα συγκεντρωτικού ελέγχου.

Αντίθετα, τα DEX αξιοποιούν τα AMM για να αποκόψουν τον μεσάζοντα ανάμεσα στους δύο traders. Λειτουργούν με έξυπνα συμβόλαια για να διευκολύνουν τις συναλλαγές. Ακολουθούν μερικές χαρακτηριστικές διαφορές ανάμεσα σε αυτά τα ανταλλακτήρια. 

Δυνατότητες	CEX	AMM
Έλεγχος	Λειτουργεί υπό κεντρική αρχή	Αποκεντρωμένο, ελέγχεται από έξυπνα συμβόλαια
ρευστότητα	Γενικά υψηλότερη, λόγω μεγαλύτερης βάσης χρηστών και θεσμικής συμμετοχής	Εξαρτάται από τους παρόχους ρευστότητας
Όγκος συναλλαγών	Συνήθως υψηλός, προσελκύοντας περισσότερους traders	Ποικίλλει ανάλογα με τον αριθμό των παρόχων ρευστότητας και τη συμμετοχή των χρηστών
Κίνδυνοι ασφάλειας	Μοναδικό σημείο αποτυχίας, επιρρεπές σε hacks	Ευάλωτο σε σφάλματα και εκμεταλλεύσεις των smart contracts
Έλεγχος κεφαλαίων	Τα κατέχει το ανταλλακτήριο	Οι χρήστες διατηρούν τον έλεγχο των κεφαλαίων τους
Προμήθειες	Μπορεί να περιλαμβάνει προμήθειες συναλλαγών, προμήθειες ανάληψης κ.λπ.	Γενικά χαμηλότερες, με προμήθειες κυρίως για συναλλαγές δικτύου
Καθορισμός τιμών	Το βιβλίο εντολών καθορίζει τις τιμές	Οι τιμές καθορίζονται αλγοριθμικά με βάση τις αναλογίες των pools ρευστότητας
Παραδείγματα	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

Ρυθμιστικές και κανονιστικές παράμετροι για τα AMM

Τα πράγματα μπορεί να περιπλακούν όταν πρόκειται για τη ρύθμιση ενός Automated Market Maker. Τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά συστήματα, όπως αυτά που ρυθμίζονται βάσει του MiFID 2 στην Ευρώπη, κατατάσσουν τις πλατφόρμες με κεντρικό βιβλίο εντολών ως Πολυμερείς Μηχανισμούς Διαπραγμάτευσης (MTF) ή ρυθμιζόμενες αγορές.

Ωστόσο, τα AMM δεν χωρούν ξεκάθαρα σε αυτές τις κατηγορίες. Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) έχει επισημάνει ότι οι αποκεντρωμένες πλατφόρμες, που βασίζονται σε αυτοεκτελούμενο κώδικα αντί για κεντρικό φορέα λειτουργίας, παρουσιάζουν μοναδικές προκλήσεις.

Τα πρωτόκολλα AMM δεν καλύπτονται από τον Κανονισμό για το Πιλοτικό Καθεστώς (ΕΕ 2022/858), ο οποίος εστιάζει σε υποδομές αγοράς που χρησιμοποιούν τεχνολογία κατανεμημένου καθολικού (DLT). Αν τα AMM διαχειρίζονται τίτλους DLT, ενδέχεται να χρειάζονται άδεια για να λειτουργούν ως DLT MTF.

Ωστόσο, ο προσδιορισμός του ποιος πρέπει να κατέχει αυτή την άδεια είναι περίπλοκος λόγω της αποκεντρωμένης φύσης αυτών των πλατφορμών. Καθώς το DeFi γίνεται πιο διαδεδομένο, μπορούμε να περιμένουμε πιο λεπτομερείς και αυστηρούς κανονισμούς.   

Τι να περιμένουμε στο μέλλον 

Το μέλλον των automated market makers φαίνεται λαμπρό, με πολλές συναρπαστικές εξελίξεις στον ορίζοντα. Καινοτομίες όπως η δυναμική τιμολόγηση, τα υβριδικά μοντέλα και οι λύσεις Layer 2 θα συνεχίσουν να βελτιώνουν την αποδοτικότητα και την εμπειρία χρήστη των AMM.

Καθώς οι συγκεντρωτικοί θεσμοί εξερευνούν την τεχνολογία blockchain, ίσως δούμε μεγαλύτερη ενσωμάτωση ανάμεσα στο DeFi και τον παραδοσιακό χρηματοπιστωτικό τομέα. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε νέες ευκαιρίες και αυξημένη υιοθέτηση των AMM.

Είναι ενδιαφέρον ότι έχουν προκύψει καινοτόμες λύσεις όπως το Zypto Pay, που προσφέρουν μεγαλύτερη προσβασιμότητα επιτρέποντας στους εμπόρους να δέχονται πληρωμές με κρυπτονομίσματα. Μόλις ληφθούν τα κεφάλαια, μπορούν να αναληφθούν άμεσα σε οποιαδήποτε διεύθυνση blockchain, να μετατραπούν σε fiat και να σταλούν σε τραπεζικό λογαριασμό μέσω ενσωματώσεων τρίτων.

Καθώς εξελίσσονται η τεχνολογία και οι εμπειρίες των χρηστών, τα AMM και μεγάλες πλατφόρμες όπως το Zypto Pay θα βρίσκονται στην πρώτη γραμμή της δημιουργίας ενός πιο αποκεντρωμένου και δίκαιου συστήματος συναλλαγών.