Automated Market Maker: Der Schlüssel zu effizientem dezentralem Handel

Stell dir einen digitalen Marktplatz ohne menschliche Händler vor, auf dem Transaktionen dennoch reibungslos ablaufen und sich die Preise in Echtzeit anpassen. Das ist die Schönheit eines Automated Market Maker (AMM).

Der Blockchain-Bereich stattet Nutzer mit den neuesten DeFi-Trends aus, die sie im Finanzbereich auf den Fahrersitz setzen. Ein Automated Market Maker ist ein klassisches Beispiel für solche Entwicklungen. Er ermöglicht es Millionen von Nutzern, ohne eine zentrale Instanz zu handeln.

Der heutige Beitrag behandelt das Konzept der AMMs und wie sie funktionieren. Außerdem geht es darum, wie Liquiditätspools funktionieren und wie du als Liquiditätsanbieter (Liquidity Provider, LP) mitmachen kannst. Ohne weitere Umschweife steigen wir ein.

Was ist ein Automated Market Maker?

Ein Automated Market Maker ist ein Smart Contract und Algorithmus, der es Nutzern ermöglicht, digitale Assets an einer dezentralen Börse (DEX) zu handeln.

Man kann ihn sich als Verkaufsautomaten vorstellen, da er direkten Handel ohne Gegenpartei bietet, die Aufträge zusammenführt; jede Aktivität läuft automatisiert ab. Ein AMM unterscheidet sich vom klassischen Orderbuch zentralisierter Börsen, in dem Käufer und Verkäufer ihre Preise einstellen. 

Automated Market Maker nutzen Smart Contracts, selbstausführenden Code auf der Blockchain, um den gesamten Prozess zu automatisieren. Sie stützen sich außerdem auf Liquiditätspools, die sofortigen Peer-to-Peer-Handel erlauben und so den gesamten Prozess dezentralisieren. Zusammen beseitigen sie Zwischenhändler und schaffen ein erlaubnisfreies Umfeld. 

Wie funktioniert ein Automated Market Maker?

Wenn du das Konzept eines AMM verstanden hast, fragst du dich vielleicht, warum er für dezentrale Finanzen so wichtig ist. Tatsache ist: Klassische Börsen kämpfen oft mit begrenzter Liquidität. Das trifft vor allem neuere oder weniger bekannte Token. AMMs lösen dieses Problem jedoch, indem sie Liquiditätspools aufbauen.

Ein Liquiditätspool ist im Wesentlichen die Sammlung von Krypto, die in einem Smart Contract gehalten wird. Um seine Rolle besser zu verstehen, nehmen wir Zypto (ZYPTO) und Tether (USDT) als hypothetische Beispiele. Das Verhältnis dieser Assets im Pool bestimmt den Preis jedes einzelnen.

Dieser Liquiditätspool erhält also $ZYPTO- und $USDT-Token von interessierten Investoren und sperrt sie in einem Smart Contract. Diese Investoren werden zu Liquiditätsanbietern und verdienen einen Anteil an den Handelsgebühren, wenn Trader mit dem ZYPTO/USDT-Pool interagieren.

Da wir nun einen ZYPTO/USDT-Pool haben, nutzen AMMs eine Konstantprodukt-Formel. Uniswap, ein beliebter AMM, hat zum Beispiel die Formel x * y = k. In dieser Formel steht x für die Menge an ZYPTO, y für die Menge an USDT und k für einen konstanten Wert.

Hält der Pool 1.000 Zypto-Token und 10.000 USDT, dann ist k gleich 1.000.000 {1.000 Zypto (x) X 10.000 USDT (y)}. Dieses k ist ein konstantes Gleichgewicht der Assets in diesem Liquiditätspool und bestimmt den Preis jedes Assets. In diesem Szenario läge der Preis von 1 Zypto-Token bei 100 USDT (k / x)

Angenommen, der aktuelle Preis von $ZYPTO beträgt $100 (1.000.000/ 10.000), und 500 Zypto-Token wurden aus dem Pool gekauft. In diesem Fall steigt der Preis von $ZYPTO auf $200 (1.000.000/500). Je mehr $ZYPTO aus dem Pool gekauft wird, desto weniger bleibt übrig, und desto höher steigt der Preis des Tokens. 

Wichtig: Das ist ein hypothetischer Fall. Faktoren wie Slippage, Handelsgebühren und der Total Value Locked (TVL) können den Preis und das Verhältnis jedes Assets im Pool beeinflussen.

Vier beliebte Automated Market Maker

Zu den bekannten AMMs gehören Uniswap, Balancer, Kyber und Curve. Jede Plattform hat eigene Merkmale und Verbesserungen am grundlegenden AMM-Modell. Schauen wir sie uns an: 

Uniswap

Uniswap ist die beliebteste DEX überhaupt und bietet einen offenen, zugänglichen Marktplatz. Sein AMM-Mechanismus berechnet Token-Preise anhand des Verhältnisses der Token in den Liquiditätspools.

Balancer

Balancer ist eine weitere führende AMM-Kryptobörse, ähnlich wie Uniswap, aber mit mehr Funktionen. Dazu gehören individuelle Pool-Verhältnisse, Multi-Token-Pools und dynamische Pool-Gebühren. Die Multi-Token-Pools funktionieren wie ein Krypto-Index und ermöglichen diversifizierte Investments.

Kyber Network

Kyber Network ist eines der ältesten AMM-Protokolle. Professionelle Market Maker verwalten seine Liquiditätspools und bieten Kontrolle bei Volatilität. Kyber verlässt sich jedoch nicht allein auf automatisierte Algorithmen und hat einige Beschränkungen beim Zugang zu Liquiditätspools.

Curve Finance

Curve Finance konzentriert sich auf den Handel mit Stablecoins und sorgt für minimale Gebühren und geringere Slippage. Die Spezialisierung auf Stablecoins macht es unter den AMMs einzigartig.

Vorteile eines Automated Market Maker

AMMs bringen mehrere Vorteile mit, die sie in der DeFi-Welt sehr attraktiv machen. Sehen wir uns einige davon an:

Mehr Liquidität und effizienterer Handel

Weil AMMs auf Liquiditätsanbieter setzen, kann deutlich mehr Liquidität bereitgestellt werden als zuvor, besonders um weniger beliebte Token zu unterstützen. So kannst du einfach handeln, ohne darauf zu warten, dass ein Käufer oder Verkäufer deine Aufträge zusammenführt.

Weniger Abhängigkeit von Gegenparteien

An klassischen Börsen braucht man eine Gegenpartei, um zu handeln. Bei AMMs handelst du direkt mit dem Pool, und niemand muss deine Trades ausführen.

Niedrigere Einstiegshürden für Liquiditätsanbieter

Jeder kann Market Maker sein. Du brauchst dafür weder viel Kapital noch besondere Rechte. Füge einfach deine Token zum Pool hinzu und beginne, Handelsgebühren zu verdienen.

Rund um die Uhr verfügbarer Markt

AMMs arbeiten rund um die Uhr. Du kannst jederzeit und überall handeln, ohne dir Gedanken über Handelszeiten zu machen.

Nachteile bei der Nutzung von AMMs

Natürlich haben AMMs auch Nachteile. Diese Risiken solltest du kennen:

Impermanent Loss

Er tritt auf, wenn sich der Preis deiner Token im Pool ändert, nachdem du sie eingezahlt hast. Dadurch sind sie weniger wert, als wenn du sie einfach in deiner Wallet gehalten hättest. Dieser Verlust ist „temporär“, weil er nur real wird, wenn du deine Token abziehst.

Slippage

Das ist der erwartete Preis eines Trades im Vergleich zum tatsächlichen Preis. Ein großer Handelsauftrag in einem Pool mit geringer Liquidität kann zu großen Preisänderungen führen. Das macht es für Trader schwierig, solche Trades ohne Verluste auszuführen, egal wie klein diese erscheinen mögen.

Smart-Contract-Risiken

Da AMMs von Smart Contracts angetrieben werden, sind sie nur so sicher wie der Code, in dem sie geschrieben sind. Fehler oder Exploits im Code können zu massiven Verlusten führen, wie verschiedene DeFi-Hacks gezeigt haben.

Varianten von AMMs

Die Welt der AMMs entwickelt sich ständig weiter, und neuere Varianten machen sie noch effizienter und nutzerfreundlicher. Sie gehen außerdem bestehende Herausforderungen an und bedienen unterschiedliche Marktbedürfnisse. Hier sind einige davon:

Dynamische Preisformeln

Plattformen wie Balancer führen komplexere Formeln ein, die die Pool-Gewichtungen anhand von Angebot und Nachfrage anpassen. Das mildert den Impermanent Loss für Liquiditätsanbieter.

Spezialisierte AMMs

Bestimmte AMMs sind für bestimmte Arten von Assets ausgelegt. Curve nutzt zum Beispiel spezialisierte Algorithmen, um Stablecoin-Swaps zu optimieren. Das verringert die Preis-Slippage zwischen gekoppelten Assets.

Hybridmodelle

Der Dynamic Market Maker (DMM) von Kyber Network verbindet AMM-Funktionen mit Elementen eines Orderbuchs, um Liquidität und Preisfindung zu verbessern.

Layer-2-Lösungen

Skalierungsgrenzen der Blockchain können die Leistung eines Automated Market Maker beeinträchtigen. Manche AMMs setzen auf Layer-2-Skalierungslösungen wie Polygon oder zk-Rollups, um dieses Problem anzugehen und schnellere, günstigere Transaktionen zu ermöglichen.

Unterschiede zwischen zentralisierten Börsen und einem Automated Market Maker

Nutzer verlassen sich auf zwei Arten von Börsen: zentralisierte Börsen (CEXs) und dezentrale Börsen. CEXs sind bekannt für ihre großen Handelsvolumen und ihre Liquidität. Dennoch sind sie anfällig für Hacks und haben mit Problemen zentraler Kontrolle zu kämpfen.

Dagegen nutzen DEXs AMMs, um den Vermittler zwischen den beiden Tradern auszuschalten. Sie laufen auf Smart Contracts, um Trades zu ermöglichen. Hier sind einige markante Unterschiede zwischen diesen Börsen. 

Funktionen	CEX	AMM
Kontrolle	Von einer zentralen Stelle betrieben	Dezentral, von Smart Contracts gesteuert
Liquidität	In der Regel höher, wegen einer größeren Nutzerbasis und institutioneller Beteiligung	Hängt von Liquiditätsanbietern ab
Handelsvolumen	Typischerweise hoch, zieht mehr Trader an	Schwankt je nach Zahl der Liquiditätsanbieter und der Nutzerbeteiligung
Sicherheitsrisiken	Einzelner Ausfallpunkt, anfällig für Hacks	Anfällig für Smart-Contract-Fehler und Exploits
Kontrolle über Gelder	Von der Börse gehalten	Nutzer behalten die Kontrolle über ihre Gelder
Gebühren	Dazu können Handelsgebühren, Abhebungsgebühren usw. gehören	In der Regel niedriger, mit Gebühren vor allem für Netzwerktransaktionen
Preisfindung	Das Orderbuch bestimmt die Preise	Die Preise werden algorithmisch anhand der Verhältnisse im Liquiditätspool festgelegt
Beispiele	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

Aspekte zu Regulierung und Compliance bei AMMs

Die Regulierung eines Automated Market Maker kann schwierig werden. Klassische Finanzsysteme, etwa solche, die in Europa unter MiFID 2 reguliert sind, stufen Plattformen mit einem zentralen Orderbuch als multilaterale Handelssysteme (MTFs) oder geregelte Märkte ein.

AMMs passen jedoch nicht sauber in diese Kategorien. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat festgestellt, dass dezentrale Plattformen, die auf selbstausführenden Code statt auf einen zentralen Betreiber setzen, besondere Herausforderungen mit sich bringen.

AMM-Protokolle fallen nicht unter die Pilotregime-Verordnung (EU 2022/858), die sich auf Marktinfrastrukturen mit Distributed-Ledger-Technologie (DLT) konzentriert. Wenn AMMs mit DLT-Wertpapieren zu tun haben, könnten sie eine Lizenz benötigen, um als DLT-MTFs zu operieren.

Doch wer diese Lizenz halten sollte, lässt sich wegen der dezentralen Natur dieser Plattformen nur schwer bestimmen. Wenn DeFi im Mainstream ankommt, können wir mit detaillierteren und strengeren Vorschriften rechnen.   

Was in Zukunft zu erwarten ist 

Die Zukunft der Automated Market Maker sieht vielversprechend aus, mit vielen spannenden Entwicklungen am Horizont. Innovationen wie dynamische Preisgestaltung, Hybridmodelle und Layer-2-Lösungen werden die Effizienz und das Nutzererlebnis von AMMs weiter verbessern.

Da zentralisierte Institutionen Blockchain-Technologie erkunden, könnten wir mehr Integration zwischen DeFi und traditionellem Finanzwesen sehen. Das könnte zu neuen Möglichkeiten und einer stärkeren Verbreitung von AMMs führen.

Interessanterweise sind innovative Lösungen wie Zypto Pay entstanden, die mehr Zugänglichkeit bieten, indem sie Händlern ermöglichen, Krypto-Zahlungen zu akzeptieren. Sobald die Gelder eingegangen sind, können sie sofort an jede Blockchain-Adresse abgehoben, in Fiat umgewandelt und über Integrationen Dritter auf ein Bankkonto gesendet werden.

Mit der Weiterentwicklung von Technologie und Nutzererlebnis werden AMMs und große Plattformen wie Zypto Pay an der Spitze stehen, wenn es darum geht, ein dezentraleres und gerechteres Handelssystem zu schaffen.