Imaginez une place de marché numérique sans vendeurs humains, où les transactions se déroulent de manière transparente et où les prix s’ajustent en temps réel. C’est là toute la beauté d’un teneur de marché automatisé (Automated Market Maker – AMM).

L’espace blockchain dote les utilisateurs des dernières tendances DeFi qui les placent aux commandes de l’espace financier. Un teneur de marché automatisé est un exemple classique de ces développements. Il permet à des millions d’utilisateurs de négocier sans avoir besoin d’une entité centralisée.

Le billet d’aujourd’hui traite du concept des AMM et de leur fonctionnement. Il explore également le fonctionnement des pools de liquidité et la manière dont vous pouvez y participer en tant que fournisseur de liquidité (LP). Sans plus attendre, plongeons dans le vif du sujet.

Qu’est-ce qu’un teneur de marché automatisé ?

Un teneur de marché automatisé est un contrat intelligent et un algorithme qui permet aux utilisateurs de négocier des actifs numériques dans un échange décentralisé (DEX).

Il peut être considéré comme un distributeur automatique, car il permet une négociation directe sans avoir besoin d’une contrepartie pour faire correspondre les ordres – toutes les activités sont automatisées. Un AMM diffère du carnet d’ordres traditionnel utilisé par les bourses centralisées, où les acheteurs et les vendeurs listent leurs prix.

Les teneurs de marché automatisés utilisent des contrats intelligents – des codes auto-exécutables sur la blockchain – pour automatiser l’ensemble du processus. Ils s’appuient également sur des pools de liquidité, qui permettent des échanges instantanés de pair à pair, rendant l’ensemble du processus décentralisé. Combinés, ils suppriment les activités intermédiaires et favorisent un environnement sans permission.

Comment fonctionne un teneur de marché automatisé ?

Après avoir compris le concept d’un MSA, vous vous demandez peut-être pourquoi il est essentiel dans la finance décentralisée. La vérité est que les bourses traditionnelles sont souvent confrontées à une liquidité limitée. Les jetons plus récents ou moins populaires sont également confrontés à cette réalité. Cependant, les AMMs abordent ce problème en développant des pools de liquidité.

Un pool de liquidités est essentiellement la collection de crypto-monnaies détenues dans un contrat intelligent. Pour mieux comprendre son rôle, utilisons Zypto (ZYPTO) et Tether (USDT) comme exemples hypothétiques. Le ratio de ces actifs dans ce pool détermine le prix de chacun.

Ainsi, ce pool de liquidité reçoit des jetons $ZYPTO et $USDT de la part d’investisseurs volontaires et les bloque dans un contrat intelligent. Ces investisseurs deviennent des fournisseurs de liquidités, gagnant une part des frais de négociation lorsque les traders interagissent avec le pool ZYPTO/USDT.

Maintenant que nous disposons d’un pool ZYPTO/USDT, les MSA utilisent une formule de produit constant. Par exemple, Uniswap, un MSA populaire, utilise la formule suivante : x * y = k. Dans cette formule, x représente la quantité de ZYPTO, y représente la quantité d’USDT et k est une valeur constante.

Si le pool contient 1 000 jetons Zypto et 10 000 USDT, alors k devient 1 000 000 {1 000 Zypto (x) X 10 000 USDT (y)}. Ce k est un équilibre constant des actifs dans cette réserve de liquidités et détermine le prix de chaque actif. Dans ce scénario, le prix d’un jeton Zypto serait de 100 USDT (k / x)

Supposons que le prix actuel de $ZYPTO soit de 100 $ (1 000 000/ 10 000), et que 500 jetons Zypto aient été achetés dans le pool. Dans ce cas, le prix de $ZYPTO devient 200 $ (1 000 000/500). Par conséquent, plus on achète de $ZYPTO dans le pool, plus le montant restant diminue, augmentant ainsi le prix du jeton.

Il s’agit ici d’un cas hypothétique. Des facteurs tels que le slippage, les frais de négociation et la valeur totale bloquée (TVL) peuvent affecter le prix et le ratio de chaque actif du pool.

Quatre teneurs de marché automatisés populaires

Parmi les MSA les plus connus, citons Uniswap, Balancer, Kyber et Curve. Chaque plateforme présente des caractéristiques uniques et des améliorations par rapport au modèle AMM de base. Examinons-les :

Uniswap

Uniswap est le DEX le plus populaire, offrant une place de marché ouverte et accessible. Son mécanisme AMM calcule le prix des jetons en fonction du ratio des jetons dans les pools de liquidité.

Équilibreur

Balancer est une autre bourse de crypto-monnaies AMM de premier plan, similaire à Uniswap mais avec plus de fonctionnalités. Il comprend des ratios de pool personnalisés, des pools multi-tokens et des frais de pool dynamiques. Les pools multi-tokens agissent comme un indice cryptographique, ce qui permet de diversifier les investissements.

Réseau Kyber

Le réseau Kyber est l’un des plus anciens protocoles AMM. Ses pools de liquidités sont gérés par des teneurs de marché professionnels, ce qui permet de contrôler la volatilité. Toutefois, Kyber ne s’appuie pas uniquement sur des algorithmes automatisés et impose certaines restrictions à l’accès aux pools de liquidités.

Curve Finance

Curve Finance se concentre sur l’échange de stablecoins, garantissant des frais minimaux et un dérapage réduit. Sa spécialisation dans les stablecoins la rend unique parmi les AMM.

Les avantages d’un teneur de marché automatisé

Les MSA présentent plusieurs avantages qui les rendent très attrayants dans le monde des DeFi. Examinons quelques avantages :

Amélioration de la liquidité et de l’efficacité des transactions

Étant donné que les AMM dépendent des fournisseurs de liquidités, il est possible d’offrir beaucoup plus de liquidités, en particulier pour soutenir les jetons les moins populaires. Ainsi, vous pouvez facilement négocier sans attendre qu’un acheteur ou un vendeur réponde à vos ordres.

Réduction de la dépendance à l’égard des contreparties

Dans les bourses traditionnelles, il faut une contrepartie pour négocier. Avec les AMM, vous négociez directement avec le pool – il n’est pas nécessaire que quelqu’un exécute vos transactions.

Réduction des barrières à l’entrée pour les fournisseurs de liquidités

Tout le monde peut devenir teneur de marché. Vous n’avez pas besoin d’un capital important ou de droits spéciaux pour le faire. Il vous suffit d’ajouter vos jetons au pool et de commencer à percevoir des commissions de négociation.

Disponibilité du marché 24 heures sur 24, 7 jours sur 7

Les AMM fonctionnent 24 heures sur 24. Vous pouvez négocier à tout moment et en tout lieu, sans vous soucier des heures d’ouverture du marché.

Inconvénients de l’utilisation des MSA

Bien entendu, les MSA présentent certains inconvénients. Voici quelques risques que vous devez connaître :

Perte impermanente

Il se produit lorsque le prix de vos jetons dans le pool change après que vous les avez déposés. Ils perdent ainsi de leur valeur par rapport à ce qu’ils auraient été si vous les aviez conservés dans votre portefeuille. Cette perte est “impermanente” car elle ne devient réelle que si vous retirez vos jetons.

Glissement

Il s’agit du prix anticipé d’une transaction par rapport au prix réel. Un ordre important dans un pool à faible liquidité peut entraîner de fortes variations de prix. Il est donc difficile pour les traders d’exécuter ces transactions sans subir de pertes, aussi minimes soient-elles.

Risques liés aux contrats intelligents

Étant donné que les MSA sont alimentés par des contrats intelligents, ils ne sont aussi sûrs que le code dans lequel ils sont écrits. Les bogues ou les exploits dans le code peuvent entraîner des pertes massives, comme on l’a vu dans les différents piratages de DeFi.

Variations des MSA

Le monde des AMM est en constante évolution, avec de nouvelles variantes qui les rendent encore plus efficaces et conviviales. Elles permettent également de relever les défis existants et de répondre aux divers besoins du marché. En voici quelques-unes :

Formules de tarification dynamique

Les plateformes telles que Balancer introduisent des formules plus complexes qui ajustent les poids des pools en fonction de l’offre et de la demande. Cela permet d’atténuer les pertes impermanentes pour les fournisseurs de liquidités.

MSA spécialisées

Certains AMM sont conçus pour des types d’actifs spécifiques. Curve, par exemple, utilise des algorithmes spécialisés pour optimiser les échanges de stablecoins. Cela permet de réduire le glissement des prix entre les actifs ancrés.

Modèles hybrides

Le Dynamic Market Maker (DMM) de Kyber Network combine les fonctionnalités de l’AMM avec des éléments du carnet d’ordres pour améliorer la liquidité et la découverte des prix.

Solutions pour la couche 2

Les limitations d’échelle de la blockchain peuvent entraver les performances d’un teneur de marché automatisé. Certains AMM adoptent des solutions de mise à l’échelle de la deuxième couche comme Polygon ou zk-Rollups pour résoudre ce problème et faciliter des transactions plus rapides et moins chères.

Différences entre les bourses centralisées et les teneurs de marché automatisés

Les utilisateurs dépendent de deux types d’échanges : les bourses centralisées (CEX) et les bourses décentralisées. Les bourses centralisées sont réputées pour l’importance des volumes échangés et leur liquidité. Néanmoins, elles sont sujettes à des piratages et sont confrontées à des problèmes de contrôle centralisé.

À l’inverse, les DEX s’appuient sur les AMM pour supprimer l’intermédiaire entre les deux négociants. Ils utilisent des contrats intelligents pour faciliter les transactions. Voici quelques différences notables entre ces bourses.

Considérations réglementaires et de conformité pour les MSA

Les choses peuvent devenir délicates lorsqu’il s’agit de réglementer un teneur de marché automatisé (Automated Market Maker). Les systèmes financiers traditionnels, tels que ceux régis par la directive MiFID 2 en Europe, classent les plateformes disposant d’un carnet d’ordres central dans la catégorie des systèmes multilatéraux de négociation (MTF) ou des marchés réglementés.

Cependant, les MSA ne rentrent pas tout à fait dans ces catégories. L’Autorité européenne des marchés financiers (AEMF) a noté que les plateformes décentralisées, qui s’appuient sur des codes auto-exécutoires plutôt que sur un opérateur central, présentent des défis uniques.

Les protocoles AMM ne sont pas couverts par le règlement sur le régime pilote (EU 2022/858), qui se concentre sur les infrastructures de marché utilisant la technologie des registres distribués (DLT). Si les AMM traitent des titres DLT, ils pourraient avoir besoin d’une licence pour opérer en tant que MTF DLT.

Cependant, il est difficile de déterminer qui devrait détenir cette licence en raison de la nature décentralisée de ces plateformes. Au fur et à mesure que DeFi se démocratise, on peut s’attendre à des réglementations plus détaillées et plus strictes.

Ce que l’on peut attendre de l’avenir

L’avenir des teneurs de marché automatisés est prometteur et de nombreux développements passionnants se profilent à l’horizon. Des innovations telles que la tarification dynamique, les modèles hybrides et les solutions de niveau 2 continueront à améliorer l’efficacité des AMM et l’expérience des utilisateurs.

À mesure que les institutions centralisées explorent la technologie blockchain, nous pourrions assister à une plus grande intégration entre le DeFi et la finance traditionnelle. Cela pourrait conduire à de nouvelles opportunités et à une adoption accrue des MSA.

Il est intéressant de noter que des solutions innovantes comme Zypto Pay sont apparues pour offrir une plus grande accessibilité en permettant aux commerçants d’accepter les paiements en crypto-monnaie. Une fois les fonds reçus, ils peuvent être retirés instantanément à n’importe quelle adresse blockchain, convertis en monnaie fiduciaire et envoyés sur un compte bancaire par le biais d’intégrations tierces.

Avec l’évolution de la technologie et des expériences des utilisateurs, les MSA et les plateformes révolutionnaires comme Zypto Pay seront à l’avant-garde de la création d’un système d’échange plus décentralisé et plus équitable.

Que pensez-vous des teneurs de marché automatisés et de leur impact sur le trading de crypto-monnaies ? Faites-le nous savoir dans les commentaires.