ऑटोमेटेड मार्केट मेकर: कुशल विकेंद्रीकृत ट्रेडिंग की कुंजी

एक ऐसे डिजिटल बाज़ार की कल्पना कीजिए जिसमें कोई इंसानी विक्रेता नहीं है, फिर भी ट्रांज़ैक्शन सहजता से होते हैं और कीमतें रियल टाइम में एडजस्ट होती हैं। यही है ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) की खूबसूरती।

ब्लॉकचेन जगत उपयोगकर्ताओं को नवीनतम DeFi ट्रेंड से लैस करता है जो उन्हें वित्तीय दुनिया में ड्राइवर की सीट पर बिठा देते हैं। ऑटोमेटेड मार्केट मेकर ऐसे विकास का एक क्लासिक उदाहरण है। यह लाखों उपयोगकर्ताओं को किसी केंद्रीकृत संस्था की ज़रूरत के बिना ट्रेड करने देता है।

आज की पोस्ट AMM की अवधारणा और उनके काम करने के तरीके पर चर्चा करती है। यह भी देखती है कि लिक्विडिटी पूल कैसे काम करते हैं और आप लिक्विडिटी प्रोवाइडर (LP) के रूप में कैसे हिस्सा ले सकते हैं। बिना देर किए, सीधे शुरू करते हैं।

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर क्या है?

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और एल्गोरिदम है जो उपयोगकर्ताओं को डिसेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज (DEX) में डिजिटल एसेट ट्रेड करने देता है।

इसे वेंडिंग मशीन की तरह समझा जा सकता है, क्योंकि यह ऑर्डर मैच करने के लिए किसी काउंटरपार्टी की ज़रूरत के बिना सीधा ट्रेडिंग देता है, हर गतिविधि ऑटोमेटेड होती है। AMM केंद्रीकृत एक्सचेंज द्वारा इस्तेमाल की जाने वाली पारंपरिक ऑर्डर बुक से अलग है, जहाँ खरीदार और विक्रेता अपनी कीमतें सूचीबद्ध करते हैं। 

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर पूरी प्रक्रिया को ऑटोमेट करने के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट, यानी ब्लॉकचेन पर खुद चलने वाले कोड, इस्तेमाल करते हैं। वे लिक्विडिटी पूल पर भी निर्भर करते हैं, जो तुरंत पीयर-टू-पीयर ट्रेडिंग की सुविधा देते हैं और पूरी प्रक्रिया को डिसेंट्रलाइज़्ड बनाते हैं। साथ मिलकर वे बिचौलियों की गतिविधि हटा देते हैं और परमिशनलेस माहौल को बढ़ावा देते हैं। 

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर कैसे काम करता है?

AMM की अवधारणा समझने के बाद, आप सोच सकते हैं कि यह डिसेंट्रलाइज़्ड फ़ाइनेंस में इतना अहम क्यों है। सच यह है कि पारंपरिक एक्सचेंज अक्सर सीमित लिक्विडिटी से जूझते हैं। नए या कम लोकप्रिय टोकन ज़्यादातर इसी हकीकत का सामना करते हैं। हालाँकि, AMM लिक्विडिटी पूल बनाकर इस समस्या का समाधान करते हैं।

लिक्विडिटी पूल मूल रूप से एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में रखे गए क्रिप्टो का संग्रह है। इसकी भूमिका बेहतर समझने के लिए, आइए Zypto (ZYPTO) और Tether (USDT) को काल्पनिक उदाहरण के रूप में लें। इस पूल में इन एसेट का अनुपात हर एक की कीमत तय करता है।

तो यह लिक्विडिटी पूल इच्छुक निवेशकों से $ZYPTO और $USDT टोकन लेता है और उन्हें एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में लॉक कर देता है। ये निवेशक लिक्विडिटी प्रोवाइडर बन जाते हैं, और जब ट्रेडर ZYPTO/USDT पूल के साथ ट्रेड करते हैं तो ट्रेडिंग फ़ीस का एक हिस्सा कमाते हैं।

अब जब हमारे पास एक ZYPTO/USDT पूल है, तो AMM एक कॉन्स्टेंट प्रोडक्ट फ़ॉर्मूला इस्तेमाल करते हैं। उदाहरण के लिए, एक लोकप्रिय AMM Uniswap का फ़ॉर्मूला x * y = k है। इस फ़ॉर्मूले में x ZYPTO की मात्रा दर्शाता है, y USDT की मात्रा दर्शाता है, और k एक स्थिर मान है।

अगर पूल में 1,000 Zypto टोकन और 10,000 USDT हैं, तो k बन जाता है 1,000,000 {1,000 Zypto (x) X 10,000 USDT (y)}। यह k इस लिक्विडिटी पूल में एसेट का एक स्थिर संतुलन है और हर एसेट की कीमत तय करता है। इस स्थिति में 1 Zypto टोकन की कीमत 100 USDT (k / x) होगी

मान लीजिए $ZYPTO की मौजूदा कीमत $100 (1,000,000/ 10,000) है, और पूल से 500 Zypto टोकन खरीदे गए। ऐसे में $ZYPTO की कीमत $200 (1,000,000/500) हो जाती है। इसलिए, जैसे-जैसे पूल से ज़्यादा $ZYPTO खरीदा जाता है, बचा हुआ हिस्सा घटता है, और इस तरह टोकन की कीमत बढ़ती है। 

गौरतलब है कि यह एक काल्पनिक स्थिति है। स्लिपेज, ट्रेडिंग फ़ीस और टोटल वैल्यू लॉक्ड (TVL) जैसे कारक पूल में हर एसेट की कीमत और अनुपात को प्रभावित कर सकते हैं।

चार लोकप्रिय ऑटोमेटेड मार्केट मेकर

कुछ जाने-माने AMM में Uniswap, Balancer, Kyber और Curve शामिल हैं। हर प्लेटफ़ॉर्म में बुनियादी AMM मॉडल पर अनोखी खूबियाँ और सुधार हैं। आइए इन्हें देखें: 

Uniswap

Uniswap सबसे लोकप्रिय DEX है, जो एक खुला और सुलभ बाज़ार देता है। इसका AMM मैकेनिज़्म लिक्विडिटी पूल में टोकन के अनुपात के आधार पर टोकन की कीमतें निकालता है।

Balancer

Balancer Uniswap जैसा ही एक और शीर्ष AMM क्रिप्टो एक्सचेंज है, लेकिन ज़्यादा सुविधाओं के साथ। इसमें कस्टम पूल अनुपात, मल्टी-टोकन पूल और डायनामिक पूल फ़ीस शामिल हैं। मल्टी-टोकन पूल क्रिप्टो इंडेक्स की तरह काम करते हैं और विविध निवेश की सुविधा देते हैं।

Kyber Network

Kyber Network सबसे पुराने AMM प्रोटोकॉल में से एक है। इसके लिक्विडिटी पूल पेशेवर मार्केट मेकर मैनेज करते हैं, जो अस्थिरता के दौरान नियंत्रण देते हैं। हालाँकि, Kyber सिर्फ़ ऑटोमेटेड एल्गोरिदम पर निर्भर नहीं रहता और लिक्विडिटी पूल तक पहुँच पर उसकी कुछ पाबंदियाँ हैं।

Curve Finance

Curve Finance स्टेबलकॉइन के ट्रेडिंग पर केंद्रित है, जिसमें न्यूनतम फ़ीस और कम स्लिपेज सुनिश्चित होता है। स्टेबलकॉइन में इसकी विशेषज्ञता इसे AMM के बीच अनोखा बनाती है।

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर के फ़ायदे

AMM के कई फ़ायदे हैं जो उन्हें DeFi की दुनिया में बेहद आकर्षक बनाते हैं। आइए कुछ खूबियाँ देखें:

बेहतर लिक्विडिटी और ट्रेडिंग दक्षता

AMM के लिक्विडिटी प्रोवाइडर पर निर्भर होने की प्रकृति के कारण, खासकर कम लोकप्रिय टोकन को सपोर्ट करने के लिए, तुलनात्मक रूप से कहीं ज़्यादा लिक्विडिटी दी जा सकती है। इस तरह आप अपने ऑर्डर मैच करने के लिए किसी खरीदार या विक्रेता का इंतज़ार किए बिना आसानी से ट्रेड कर सकते हैं।

काउंटरपार्टी पर निर्भरता में कमी

पारंपरिक एक्सचेंज में ट्रेड करने के लिए एक काउंटरपार्टी की ज़रूरत होती है। AMM के साथ आप सीधे पूल से ट्रेड करते हैं, आपके ट्रेड पूरे करने के लिए किसी और की ज़रूरत नहीं है।

लिक्विडिटी प्रोवाइडर के लिए प्रवेश की कम बाधाएँ

कोई भी मार्केट मेकर बन सकता है। इसके लिए आपको बड़ी पूँजी या विशेष अधिकारों की ज़रूरत नहीं है। बस अपने टोकन पूल में जोड़ें और ट्रेडिंग फ़ीस कमाना शुरू करें।

24/7 बाज़ार की उपलब्धता

AMM चौबीसों घंटे चलते हैं। आप बाज़ार के घंटों की चिंता किए बिना कभी भी, कहीं भी ट्रेड कर सकते हैं।

AMM इस्तेमाल करने के नुकसान

बेशक, AMM के कुछ नुकसान भी हैं। ये कुछ जोखिम हैं जिनके बारे में आपको जानना चाहिए:

इम्परमानेंट लॉस

यह तब होता है जब पूल में आपके टोकन की कीमत उन्हें जमा करने के बाद बदल जाती है। इस तरह वे आपके वॉलेट में बस रखे रहने की तुलना में कम कीमती हो जाते हैं। यह नुकसान “अस्थायी” है क्योंकि यह तभी असली बनता है जब आप अपने टोकन निकालते हैं।

स्लिपेज

यह किसी ट्रेड की अपेक्षित कीमत और असल कीमत के बीच का अंतर है। कम लिक्विडिटी वाले पूल में बड़ा ट्रेड ऑर्डर कीमतों में बड़े बदलाव ला सकता है। इससे ट्रेडर के लिए ऐसे ट्रेड को नुकसान उठाए बिना पूरा करना मुश्किल हो जाता है, चाहे वे कितने ही छोटे क्यों न लगें।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट जोखिम

चूँकि AMM स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट से चलते हैं, वे उतने ही सुरक्षित हैं जितना वह कोड जिसमें वे लिखे गए हैं। कोड में बग या एक्सप्लॉइट भारी नुकसान की वजह बन सकते हैं, जैसा कि अलग-अलग DeFi हैक में देखा गया है।

AMM के रूप

AMM की दुनिया लगातार विकसित हो रही है, और नए रूप उन्हें और भी कुशल और उपयोगकर्ता-अनुकूल बना रहे हैं। वे मौजूदा चुनौतियों को भी दूर करते हैं और अलग-अलग बाज़ार ज़रूरतों को पूरा करते हैं। इनमें से कुछ ये हैं:

डायनामिक प्राइसिंग फ़ॉर्मूले

Balancer जैसे प्लेटफ़ॉर्म ज़्यादा जटिल फ़ॉर्मूले लाते हैं जो माँग और आपूर्ति के आधार पर पूल का वेट एडजस्ट करते हैं। इससे लिक्विडिटी प्रोवाइडर के लिए इम्परमानेंट लॉस घटता है।

विशेष AMM

कुछ AMM खास तरह के एसेट के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। उदाहरण के लिए, Curve स्टेबलकॉइन स्वैप को ऑप्टिमाइज़ करने के लिए विशेष एल्गोरिदम इस्तेमाल करता है। इससे पेग किए गए एसेट के बीच कीमत का स्लिपेज घटता है।

हाइब्रिड मॉडल

Kyber Network का डायनामिक मार्केट मेकर (DMM) लिक्विडिटी और प्राइस डिस्कवरी बढ़ाने के लिए AMM की कार्यक्षमताओं को ऑर्डर बुक के तत्वों के साथ जोड़ता है।

लेयर 2 सॉल्यूशन

ब्लॉकचेन पर स्केलिंग की सीमाएँ ऑटोमेटेड मार्केट मेकर के प्रदर्शन में बाधा डाल सकती हैं। कुछ AMM इस समस्या से निपटने और तेज़ व सस्ते ट्रांज़ैक्शन संभव बनाने के लिए Polygon या zk-रोलअप जैसे लेयर टू स्केलिंग सॉल्यूशन अपनाते हैं।

केंद्रीकृत एक्सचेंज और ऑटोमेटेड मार्केट मेकर के बीच अंतर

उपयोगकर्ता दो तरह के एक्सचेंज पर निर्भर करते हैं: केंद्रीकृत एक्सचेंज (CEX) और डिसेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज। CEX अपने बड़े ट्रेडिंग वॉल्यूम और लिक्विडिटी के लिए जाने जाते हैं। फिर भी, वे हैक के प्रति संवेदनशील हैं और केंद्रीकृत नियंत्रण की समस्याओं का सामना करते हैं।

इसके उलट, DEX दोनों ट्रेडरों के बीच के बिचौलिये को हटाने के लिए AMM का इस्तेमाल करते हैं। वे ट्रेड कराने के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पर चलते हैं। इन एक्सचेंज के कुछ खास अंतर ये हैं। 

फ़ीचर्स	CEX	AMM
कंट्रोल	एक केंद्रीय प्राधिकरण द्वारा संचालित	डिसेंट्रलाइज़्ड, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट द्वारा नियंत्रित
लिक्विडिटी	आम तौर पर ज़्यादा, क्योंकि उपयोगकर्ता आधार बड़ा है और संस्थागत भागीदारी है	लिक्विडिटी प्रोवाइडर पर निर्भर करता है
ट्रेडिंग वॉल्यूम	आम तौर पर ऊँचा, जो ज़्यादा ट्रेडरों को आकर्षित करता है	लिक्विडिटी प्रोवाइडर की संख्या और उपयोगकर्ता भागीदारी के आधार पर बदलता है
सुरक्षा जोखिम	विफलता का एकल बिंदु, हैक की आशंका	स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट बग और एक्सप्लॉइट के प्रति संवेदनशील
फ़ंड पर नियंत्रण	एक्सचेंज के पास रहता है	उपयोगकर्ता अपने फ़ंड पर नियंत्रण बनाए रखते हैं
शुल्क	इसमें ट्रेडिंग फ़ीस, निकासी फ़ीस आदि शामिल हो सकती हैं	आम तौर पर कम, फ़ीस मुख्य रूप से नेटवर्क ट्रांज़ैक्शन के लिए
कीमत का निर्धारण	ऑर्डर बुक कीमतें तय करती है	कीमतें लिक्विडिटी पूल के अनुपात के आधार पर एल्गोरिदम से तय होती हैं
उदाहरण	Binance, Coinbase, Kraken	Uniswap, Curve, Balancer

AMM के लिए नियामक और अनुपालन संबंधी विचार

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर को रेगुलेट करना पेचीदा हो सकता है। यूरोप में MiFID 2 के तहत रेगुलेट होने वाली पारंपरिक वित्तीय प्रणालियाँ केंद्रीय ऑर्डर बुक वाले प्लेटफ़ॉर्म को मल्टीलेटरल ट्रेडिंग फ़ैसिलिटी (MTF) या रेगुलेटेड मार्केट के रूप में वर्गीकृत करती हैं।

हालाँकि, AMM इन श्रेणियों में ठीक से फ़िट नहीं बैठते। यूरोपीय सिक्योरिटीज़ एंड मार्केट्स अथॉरिटी (ESMA) ने नोट किया है कि डिसेंट्रलाइज़्ड प्लेटफ़ॉर्म, जो किसी केंद्रीय ऑपरेटर के बजाय खुद चलने वाले कोड पर निर्भर करते हैं, अनोखी चुनौतियाँ पेश करते हैं।

AMM प्रोटोकॉल Pilot Regime Regulation (EU 2022/858) के दायरे में नहीं आते, जो डिस्ट्रीब्यूटेड लेजर टेक्नोलॉजी (DLT) इस्तेमाल करने वाले बाज़ार इन्फ्रास्ट्रक्चर पर केंद्रित है। अगर AMM DLT सिक्योरिटीज़ से जुड़ते हैं, तो उन्हें DLT MTF के रूप में काम करने के लिए लाइसेंस की ज़रूरत पड़ सकती है।

फिर भी, इन प्लेटफ़ॉर्म की डिसेंट्रलाइज़्ड प्रकृति के कारण यह तय करना जटिल है कि यह लाइसेंस किसके पास होना चाहिए। जैसे-जैसे DeFi मुख्यधारा में आएगा, हम और विस्तृत और सख़्त नियमों की उम्मीद कर सकते हैं।   

भविष्य में क्या उम्मीद करें 

ऑटोमेटेड मार्केट मेकर का भविष्य उज्ज्वल दिखता है, क्षितिज पर कई रोमांचक विकास हैं। डायनामिक प्राइसिंग, हाइब्रिड मॉडल और लेयर 2 सॉल्यूशन जैसे नवाचार AMM की दक्षता और उपयोगकर्ता अनुभव को बेहतर बनाते रहेंगे।

जैसे-जैसे केंद्रीकृत संस्थाएँ ब्लॉकचेन टेक्नोलॉजी को खंगाल रही हैं, हमें DeFi और पारंपरिक वित्त के बीच और ज़्यादा इंटीग्रेशन देखने को मिल सकता है। इससे नए अवसर और AMM को अपनाने में बढ़ोतरी हो सकती है।

दिलचस्प बात यह है कि Zypto Pay जैसे नवीन सॉल्यूशन ज़्यादा पहुँच देने के लिए सामने आए हैं, जो मर्चेंट को क्रिप्टो भुगतान स्वीकार करने देते हैं। फ़ंड मिल जाने के बाद उन्हें किसी भी ब्लॉकचेन एड्रेस पर तुरंत निकाला जा सकता है, फ़िएट में बदला जा सकता है और तीसरे पक्ष के इंटीग्रेशन के ज़रिए बैंक खाते में भेजा जा सकता है।

जैसे-जैसे टेक्नोलॉजी और उपयोगकर्ता अनुभव विकसित होंगे, AMM और Zypto Pay जैसे प्रमुख प्लेटफ़ॉर्म ज़्यादा डिसेंट्रलाइज़्ड और न्यायसंगत ट्रेडिंग सिस्टम बनाने में सबसे आगे होंगे।